爆破工程业务新添协议性大单。公司公告，公司子公司新联爆破与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》，建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50-80亿元，项目工程建设期5年。合作可采取但不限于BT模式等多种方式，此前公司获得最大BT项目金额仅为15亿元。

    优势积累效应，公司将有望拿下项目。1.公司位于贵州，具备施工的地理优势，且在贵州民爆产能最大（11.7万吨/年），可以为项目提供较好的配套服务。2.公司具有国企背景，与市级政府合作具备较好的政治基础。3.公司具备技术和资质优势。公司在贵州省内具有丰富的市政工程建设服务经验，技术实力雄厚，旗下贵州新联爆破具备爆破与拆除工程专业一级承包资质，孙公司久联建筑具备市政公用工程总承包二级资质。我们认为项目不会旁落。

    大单可望保证公司未来5年的业绩。协议金额50-80亿元，建设期5年，若每年施工进度均匀，每年可确认收入10-16亿元，按照公司近年20%左右的爆破工程服务毛利率，每年可确认2-3.2亿元毛利，占2012年预测毛利的27%-43%。参考公司2011年及2012年前三季度净利率，保守按照5%左右的净利率计算，可确认0.5-0.85亿元净利润，每年增加EPS 0.24-0.41元。

    2013年公司民爆需求有望恢复。2012年民爆行业面临的形势复杂，不利因素居多。上半年贵州雨水居多影响运输，9月份酒博会期间装置停工，11月份“十八大”期间政策维稳导致民爆产供销用皆有所下滑。2013年上述众多不利因素将有所减少，同时，公司通过并购及工信部新增5.3万吨/年工业炸药产能，将陆续贡献业绩。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司12-14年EPS分别为1.02元、1.35元、1.68元，13-14年预测有所上调，目前股价相应13年PE为15倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：硝酸铵价格波动风险，需求不达预期风险，爆破服务合同不确定