增资子公司新联爆破，用于设立多个控股子公司及参股设立新公司。公司公告拟以现金对新联爆破增资1.5亿元，其一用途为：新联爆破在省内各地州市组建成立控股子公司，预计12年底全部完成，需投入约5000万元；其二用途为：支持新联爆破参与贵安新区开发投资有限公司的发起组建，投资金额2亿元（占比2%），以分期到位的形式注入，首期以现金投资1亿元。

    多点布控，组建网络，利于提供工程服务。子公司新联爆破拟以并购重组、股权收购等多元化形式，在全省各地州市建立爆破服务及施工网络，组建若干控股子公司，有利于实现规模扩张和对民爆终端市场控制，便于进一步拓展爆破工程业务，加强对民爆运输的管理，提高公司服务能力。开发投资公司拟开展基础建设和市政工程等业务，公司参股设立有利于扩大民爆销售，增加新的利润增长点。

    拟投资设立安顺久联民爆，异地技术改造，优化产品结构。公司公告本部的贵阳久联、9844分公司和9855分公司生产点发展用地受到制约，不宜进行就地技术改造，需要异地技术改造。拟设立安顺久联民爆有限责任公司，注册资本1亿元，转移炸药产能5万吨/年，进行技术改造。技术改造将淘汰粉状炸药，升级胶状乳化炸药，优化了产品结构，符合转型升级发展方向。

    拟转移新增6000吨/年工业炸药产能。公司公告拟支付2600万元，用于取得江西鄱阳国泰化工有限公司6000/年工业炸药产能，转移至公司或子公司名下，并收购江西鄱阳工业用地使用权。通过转移后，公司炸药产能将达到19.9万吨/年，有利于扩大公司的生产能力，提高综合实力，巩固龙头地位。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：预计公司12-14年EPS分别为1.02元、1.35元、1.68元，股价相应13年PE为14倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：硝酸铵价格波动风险，需求不达预期风险，爆破服务合同不确定。