事件

    久联发展发布公告。子公司新联爆破中标S209 织金县城至绮陌（互通）段改造工程。公告要点如下。

    项目建设内容：路线全长7.125 公里，设计速度为60 公里/小时，路基宽为40 米的双向六车道一级公路。

    项目投资及建设年限：总投资约5.09 亿元人民币，建设工期为18 个月。建设方：织金县顺达市政投资责任有限公司投资模式：BT 模式。建设方以县政府项下部分土地作为质押担保，同时出具文件明确付款来源及还款的保证措施。

    我们的观点

    我们认为，公司2013 年及未来几年业绩增长相对明确，主要增长来源为：（1）炸药产销量有望大幅增长。公司2013 年产能19.9 万吨，比2012年14 万吨大幅增长42%，公司产能瓶颈被有效打开。在西部快速城镇化以及贵州省内需求持续旺盛的大背景下，我们认为公司2013 年工业炸药销量增速有望达到30%。

    （2）硝酸铵等主要原材料价格同比下降。我们跟踪的数据显示，2012年全年硝酸铵价格均价为2112 元/吨，2013 年至今均价为1833 元/吨，降幅达13.2%。我们认为全年硝酸铵价格大幅上涨概率较小。

    （3）在未结订单，毕节框架性协议及新签订单的支撑下，公司工程业务有望继续保持稳定、快速的发展势头。

    盈利预测与投资建议

    我们测算公司2013-2015 年EPS 分别为1.33 元、1.73 元和2.26。考虑到公司业绩确定性强，成长性高，并购预期强烈等因素，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、周边省份民爆产品对贵州省形成冲击；2、安全生产事故；3、并购重组难度加大