事件描述

    双鹭药业公布年度报告：2014年收入12.43亿元，同比增长6.99%；净利润6.95亿元，同比增长20.38%；扣非净利润6.37亿元，同比增长16.61%；实现每股收益1.52元。

    公司披露一季报：1-3月收入2.77亿元，同比下降3.84%；净利润1.79亿元，同比增长6.08%；扣非净利润1.64亿元，同比增长3.13%；每股收益0.39元。公司披露1-6月业绩预报：净利润3.57亿元-4.64亿元，同比增长0%-30%。事件评论

    业绩增长稳健，生物药表现平稳：公司2014年实现营业收入12.43亿元，同比增长6.99%；净利润6.95亿元，同比增长20.38%，业绩增长稳健。其中生物药增长平稳，2014年收入10.13亿元，同比增长3.24%；化学药增长较快，收入1.58亿元，同比增长20.44%。公司2014年上半年八大处、昌平生产基地原针剂车间新版GMP改造，并进行部分产品的转移影响产品生产；此外贝科能增速的放缓对业绩增长有一定影响，并拖累一季度收入下降3.84%。预计随着今年公司二线三氧化二砷等潜力品种放量，及重磅达沙替尼上市，业绩增速有望恢复。

    期间费用控制良好，毛利率提升明显：公司2014年期间费用控制良好，期间费率8.84%，同比下降3.96个百分点。其中管理费用下降较快，2014年全年管理费率8.08%，同比下降3.14个百分点；销售费率2.44%，同比下降0.24个百分点；财务费率-1.68%，同比下降0.59个百分点。一季度期间费用基本与去年持平。受产品结构影响，公司毛利率提升明显，一季度毛利75.11%，同比上升3.47个百分点。

    产品储备丰富，积极探索新利润增长点：公司二线品种三氧化二砷、扶济复等产品具有较大潜力；重磅品种达沙替尼已完成现场检查，有望2015年上半年取得生产批件；来那度胺已完成临床研究，正在申报生产；参股DT公司降糖药GLP-1类似物临床前安全性评价阶段，有望2016年国内外申报临床；合作的噻吩砒啶二硫耦合物适宜亚洲人群，有望成新增长点。公司海外布局多年，重组人粒细胞集落刺激因子、白介素-11等产品销售良好，加拿大疫苗公司23价肺炎疫苗即将进入临床，海外市场有望突破。?

    维持“推荐”评级：预计2015-2017年EPS分别为1.90元、2.38元、3.07元，对应PE分别为30X、24X、19X，维持“推荐”评级。