投资要点

    近日,双鹭药业公布了其2015 年中报,报告期内公司实现营业收入5.39亿元,同比下降8.20%;归属于上市公司股东的净利润3.79 亿元,同比增长6.11%。扣非归母公司净利润2.96 亿元,同比下降12.16%,EPS 0.55元。同时公司发布1-9 月业绩预计,预计净利润增速变动幅度为-10%~15%。

    投资要点:上半年公司各分项业务受医保控费影响短期内承压,预计贝科能在高基数和代理商反商业贿赂等因素影响下收入可能出现小幅下降,其他二三线品种预计三氧化二砷表现较为突出,基因工程产品继续维持稳步增长格局,部分产品如杏灵滴丸等因质量标准提升将迎来良好市场机会。公司当期继续投入各项产品研发,长期来看公司有望形成以来那度胺、达沙替尼、三氧化二砷为代表的肿瘤\血液病用药、以贝科能及腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等产品为代表的辅酶及衍生品产品线、以及以CHO 真核细胞表达的新一代生物药产品的三大新主力产品线,公司出色的产业投资能力也有助于其构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式。

    盈利预测:我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.12、1.25、1.46 元,对应估值为31、28、24 倍。我们认为,公司主导品种贝科能未来在生产企业与经销商利润分配调整预期的前提下有望继续为公司业绩平稳运行提供保障。此外公司多个潜力重磅品种具有支撑其未来长期发展的可能性,其出色的产业投资能力也有望使其通过品种研发+对外合作的模式构建新的产业生态系统,提升公司的盈利模式,维持其“增持”评级。

    风险提示:行业政策变化,新产品上市低于预期。