玉米种子销量高增+费用压缩+多元发展，20Q3 预盈0-200 万元，实现淡季扭亏。玉米价格上涨有望带动玉米种业复苏，转基因商业化推进或带动公司的品种实现换代，公司的盈利有望持续增长。维持2020/21/22 年EPS 预测为0.15/0.31/0.32 元，维持“增持”评级。

    　　主业向好+多元发展，3Q20 淡季预盈。公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计实现盈利5418 万元-6020 万元（同比增长350-400%），其中预计20Q3单季度盈利0-200 万元（去年同期亏损1910 万元）。业绩增长主要系公司主营业务向好，玉米种子销量增幅较大，公司费用下降，第三季度小麦种、常规稻种较上年同期有所增长所致。Q3 通常为种子行业的淡季，主要处理退货。近十年来，公司仅在业绩巅峰期（2015 年、2016 年）实现过淡季盈利。20Q3 的预盈显示公司主业或已全面反转。结合2019 年公司的报表来分析，估算公司在2019/20 销售季盈利约8372 万元-8974 万元（同比增长114%-130%）。即，公司的盈利结束了连续三个销售季的下滑、首度实现上行。业绩表现略超预期。

    　　玉米价格上涨，种业回暖可期。自2017 年起，国内玉米价格已触底回温。预计畜禽养殖产业链的高景气有望带动玉米的饲用消费，叠加国内玉米库存已去化至低位，我们判断未来2-3 年国内玉米价格有望继续上行，带动玉米种植积极性的提升，进而提振玉米种业景气度。

    　　转基因商业化推进，品种换代有望。2020 年1 月，农业农村部首次批准了转基因抗虫玉米种子的安全证书。结合国内爆发草地贪夜蛾虫害的背景，我们判断转基因抗虫玉米种子未来有望商业化。而公司作为传统杂交育种的龙头企业，有望凭借优秀的种质资源与转基因性状公司合作，推出新一代的转基因玉米新品种，从而受益于转基因玉米种子的商业化。

    　　风险因素：1.品种销量表现不达预期；2.收入确认比例超出预期；3.极端天气。

    　　投资建议：行业景气复苏，公司盈利反转，建议积极布局。2018/19 销售季以来，公司的收入和盈利陆续恢复增长，显示公司经营已反转进入上行通道。假设未来2-3 个销售季里，公司的玉米种子毛利率受益于行业复苏而修复，销量受益于行业复苏和新品放量的带动而恢复增长，则公司业绩有望持续增长。维持2020/21/22 年EPS 预测为0.15/0.31/0.32 元。考虑到玉米种业的行业空间有待打开，公司拥有突出的品牌、科研等估值溢价优势，维持“增持”评级。