公司上半年实现营业收入4.14 亿元，同比增长22.40%；归母净利润1.05亿元，同比增长83.47%。

    　　玉米价格持续高位，公司玉米种子销量增长

    　　今年上半年，国内玉米价格持续保持高位（现货价格维持2700-3000 元/吨，2000 年之前连续多年低于2000 元/吨），农民种植积极性提升明显，玉米需种量回升。销量方面，母公司玉米种子销量较上年同期有所增长，促进公司收入业绩提升。此外，随着子公司品种改善，上半年子公司登海先锋净利润-2431 万（去年同期-4241 万）；昌吉登海净利润1115 万（去年同期1039 万）。我们认为，国内玉米供需仍存在缺口，玉米高价有望维持，下半年开启的销售季，公司种子售价有望提升，公司玉米种子业务迎来量价齐升的良好局面。

    　　审定门槛提升，行业竞争格局改善，公司有望迎更快发展2021 年上半年申请登记品种2595 个，通过省级审查品种1969 个，部级审批公告品种4 批次1320 个，同期下降60%。7 月，国家农作物品种审定委员会办公室组织修订了国家级玉米、稻品种审定标准，规定玉米申请审定品种与已知品种DNA 指纹检测差异位点数≥4 个，并对产量、品质等作出更高要求。8 月，种子法修正草案提请十三届全国人大常委会第三十次会议审议，此次修正重点在于加强植物新品种知识产权保护。我们认为，随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜，注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展，获得更高的市场份额。

    　　转基因玉米有望落地，公司积极布局

    　　2020 年我国转基因商业化进程加速，先后有4 个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书，如果国内转基因种子商业化落地，将推动种子行业扩容并提高市场集中度。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作，有望把握转基因玉米发展机遇。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　因公司玉米销量增长较快，且存在提价空间，我们上调公司盈利预测，原先我们预计2021-2023 年公司实现收入11.95/15.01/17.58 亿，同增32.67%/25.61%/17.09% ， 实现归母净利润1.66/2.06/2.31 亿， 同增62.72%/23.87%/ 12.17% ； 现调整为预计2021-2023 年公司实现收入11.95/16.21/20.08 亿， 同增32.67%/35.65%/23.84% ， 实现归母净利润2.12/2.71/3.40 亿，同增107.83%/27.86%/25.66%（不考虑转基因品种销售带来的变化），考虑到玉米产业链逐步复苏和公司业绩高增长，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：1、产品价格波动；2、行业竞争；3、新品推出不达预期