事件:
8月25日,公司发布半年度报告:2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40%;归属于母公司股东的净利润1.05亿元,同比增长83.47%。
投资要点:
净利润大幅增长,玉米种子销售情况向好。
利润表方面,2021H1公司营业收入4.14亿元,同比增长22.40%,其中玉米种子营收3.88亿元,同比增长25.52%,主要原因是玉米收购价格大幅回升,玉米种子需求旺盛。公司销售毛利率40.33%,同比大幅提升12pct;期间费用率22.69%,同比下降6.2pct,期间费用率下降主要来自营业收入增长。公司销售净利率21.16%,同比大幅提升13.43pct;归母净利润1.05亿元,同比增长83.47%,净利润同期增长显著。资产负债表方面,存货较期初减少42.21%,应收账款较期初增长299.83%,原因是公司玉米销量大幅增长,对经销商加大信用支持力度,反应公司产品市场销路向好。
玉米供需结构改善明显,种子进入量价齐升的高景气周期。
从需求端看,后猪周期产能扩张,截至2021年7月,生猪存栏4.39亿头,同比增长29.2%,生猪存栏拐点未现,饲料需求旺盛。而截至19/20种植季末玉米库存消费比已下降至38.75%,库存压制基本解除。
传统杂交育种技术行业领先,亦有望受益转基因的商业化推广。
公司作为国内杂交玉米种子龙头,掖单2号、掖单6号等5代玉米杂交种引领着中国杂交玉米的发展方向。2020年中国种子协会根据推广面积评选出20个“荣誉殿堂”玉米品种,公司是入选品种最多的单位,推广面积行业领先,2020年公司国审玉米品种22个,位居同行第二位。同时,当前转基因政策放开预期增强,转基因性状需叠加在具备优良性状的杂交种上才能发挥优势,公司作为传统杂交龙头也将受益转基因商业化。
盈利预测、估值与评级
维持EPS 0.19/0.28/0.31元预测,对应PE99x/66x/61x。公司是较纯正的杂交玉米种子龙头,深度受益本轮周期景气,维持“买入”评级。
风险提示
新产品推出不达预期;产品价格波动风险;自然灾害影响制种