事件

    　　公司披露2021 年三季报，前三季度实现营收5.12 亿元（同比+19.63%），归母净利润1.17 亿元（同比+100.02%）；2021 年Q3实现营收9790.36 万元（同比+9.18%），归母净利润1163.18 万元（同比+983.11%）。

    　　简评

    　　1、玉米种子销量提升带动业绩增长，前三季度预收款增长显著。

    　　2021 年前三季度公司实现营收5.12 亿元（同比+19.63%），归母净利润1.17 亿元（同比+100.02%）；2021 年Q3 实现营收9790.36万元（同比+9.18%，环比-46.95%），归母净利润1163.18 万元（同比+983.11%，环比-74.82%）。公司三季度毛利率为30.11%（同比+6.67pcts），销售净利率为2.16%（同比+18.23pcts）。公司业绩较上年同期提升显著主要因玉米价格上升，农民种粮积极性提高，公司主营的玉米种子业务向好。从公司的预收账款来看，前三季度预收账款为8.11 亿元，同比增长26.35%，反映公司玉米种子销售向好的趋势。

    　　2、玉米种选育表现亮眼，核心优势显著。

    　　公司在杂交玉米选育方面优势明显，2021 年10 月，公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占14.55%。登海种业自主选育的掖单2 号、掖单12 号、掖单13 号、掖单19 号、登海605 五个玉米品种入选2020 年“荣誉殿堂”玉米品种，是入选品种最多的单位。公司还具有登海685、登海618、登海511、登海533 等一批重点推广的优质品种。作为国内玉米种子龙头企业，公司优势玉米品种储备充足，核心优势显著。

    　　3、政策出台助力行业竞争格局改善，玉米种需求回升利好公司长远发展。

    　　今年以来，国家陆续出台《种业振兴行动方案》、《种子法（修正草案）》、《国家级稻品种审定标准（2021 年修订）》、《国家级玉米品种审定标准（2021 年修订）》等政策文件，把种源安全提升到关系国家安全的战略高度，彰显了国家推进种业振兴的决心。政策文件的出台对于改善行业竞争格局、从源头解决种子同质化问题起到很好的促进作用。经过连续五年调减，在市场需求回暖、库存压力减轻等背景下，我国杂交玉米制种面积出现小幅调增，2021 年我国杂交玉米落实制种面积为272 万亩，较2020 年增加39 万亩，增幅达到17%。从价格水平来看，杂交玉米种子售价相比上年增长0.52 元/公斤至26.01 元/公斤。在玉米种量价齐升以及行业格局改善情况下，公司业绩有望持续改善。此外，公司积极与大北农等单位开展转基因方面合作，未来转基因品种一旦商业化推广有望充分受益。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入11.26/13.54/16.67 亿元，归母净利润2.11/2.71/3.65 亿元，EPS 分别为0.24/0.31/0.41 元，对应PE 分别为88.7x/69.1x/51.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产业政策变化风险，自然灾害风险，新品种研发和推广风险等。