高粮价刺激良种需求，销量高增提升业绩。公司2021 年前三季度实现营收5.12亿元，同比增长19.63%；归母净利润1.17 亿元，同比增长100.02%；Q3 实现营收9790 万元，同比增长9.18%；归母净利润1163 万元，同比增长983.11%。

    　　2020 年底以来，国内玉米价格持续高位，农民种粮积极性提升明显，提振优质杂交玉米种子需求。报告期内公司玉米种子销量增加，盈利大幅提升。

    　　 Q3 预收款创新高，业务有望量价齐升。公司Q3 预收款达8.11 亿元，同比增长26%，创历史新高，销售需求旺盛。创纪录预收款为2021-2022 销售季业绩奠定坚实基础。同时，库存水平处于低位，新增供种量下降，供需关系反转，优质玉米种子可能面临供给缺口，行业开启景气上行，本销售季优质玉米种子提价将是大概率事件，公司业务有望量价齐升。

    　　 “三期叠加”，品种优势释放空间有望打开。公司作为行业龙头，优质品种资源丰富。公司选育的478 等8 个自交系入选第29 届中国北京种业大会发布的“全国杰出贡献玉米自交系”，占比达15%。公司主推品种登海605 入选农业农村部发布的2020 年度全国推广面积前10 大玉米品种。随着高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期的到来，公司品种优势或将持续释放。

    　　 风险因素：玉米价格波动；自然灾害风险；新品种推出不达预期；生物育种产业化进展不达预期。

    　　 投资建议：公司主营杂交玉米种子业务将受益于种业高行业景气周期、强政策支持周期、新技术升级周期，有望将自身品种资源和研发优势转变为市场份额和提价能力，实现业绩持续快速增长。我们上调公司21-22 年EPS 预测至0.33/0.44 元（原预测为0.31/0.32 元），新增公司2023 年EPS 预测0.61 元。

    　　我们预期，在三大周期共振之下，2023 年公司业绩会启动放量增长，参考可比公司估值水平，给予公司2023 年45 倍PE，对应目标价27 元，维持“增持”

    　　评级。