玉米种子销量同比大幅增长，新季播种意愿维持强劲，维持“买入”评级公司2022 年第一季度实现营收3.35 亿元（+45.78%），归母净利润1.04 亿元（+76.89%），报告期内公司玉米种子销量大幅增长，高于往年同期水平。销售、财务及管理费用分别同比变动-5.58%/-3.42%/+1.06%，管理效率提升，盈利能力持续改善。公司龙头地位稳固，经营管理效率提高，基于此，我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.26/4.37/4.93 亿元，EPS 分别为0.37/0.50/0.56 元，当前股价对应PE 分别为60.6/45.2/40.1 倍。国内玉米商品粮价格景气，玉米种子需求旺盛，库存处于历史低位，玉米用种格局紧俏，公司基于优质受体有望受益于转基因商业化进程，维持“买入”评级。

    营收增长动能充沛，行业供种维持紧平衡格局2022 年一季度末公司合同负债同比增加43.66%，反映公司经销渠道接受预定的种子产品销售情况良好，将为后期业绩兑现提供充足动能。国内玉米商品粮价格景气，2022 年新季种子供需紧平衡格局延续。全国农技中心的数据显示，2022种植季玉米种子亩均用种费用同比增加8%至54 元/亩。同时玉米种子行业供给较为紧俏的格局在行业库存中得到印证，全国农技中心种业监测处预计2022 种植季结束后我国玉米种子库存将降低至3 亿公斤左右，全国玉米种子库存处于历史相对低位。

    静候转基因商业化进程推进，优质品种受体有望进一步受益2021 年来，农业农村部指导下的转基因玉米产业化试点工作得到了有序推进，转基因玉米种子的试点效果表现良好。公司的登海、先玉、良玉系列玉米种子性状优良，市占率高，有望作为转基因商业化种子的优质受体品种，实现销量的进一步抬升。

    风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。