报告摘要：

    　　公司发布2021年年报及2022 年一季报： 2021年实现收入11.01亿元，同比增长22.20%；归母净利润2.33 亿元，同比增长128.33%。2022 年一季度实现收入3.35 亿元，同比增长45.78%；归母净利润1.04 亿元，同比增长76.89%。

    　　点评：

    　　消费强劲、价格倒挂，玉米涨价推升种子需求。养殖存栏保持高位，玉米饲用消费强劲，21/22 年度我国玉米饲用消费量预计达2.11 亿吨，同比增长3.94%。而随着近期国内小麦价格暴涨，饲用小麦替代玉米计将大幅减少，玉米消费量有望进一步增长。此外，受地缘政治、气候灾害、新冠疫情等多因素影响，全球粮价持续上行，目前进口玉米到港价格已与国内玉米现货价形成倒挂。内外因素共同推动下，国内玉米价格上涨动力强劲，高种植收益有望带动玉米种子需求进一步增长。

    　　种子行业格局改善，公司新品种放量。随着新修订《种子法》正式落地，种子行业格局明显优化。21/22 年度玉米种子行业普遍提价8%，而公司玉米种子提价幅度高达20%，突显公司产品竞争力。而2018 年起，公司通过国审的玉米品种数量开始激增。按照审定—制种—推广—放量的4 年周期，公司新品种也开始进入放量阶段，公司产品有望量价齐升。

    　　新冠疫情延缓购买农资，补购需求或在二季度释放。3 月以来，我国多地发生新冠疫情，包括公司所在地山东多地出现封城，对农民购买农资造成了不利影响。在此情况下，公司一季度收入依然同比大幅增长，反映出市场对于公司种子需求之旺盛。随着玉米播种农时临近，并且国家对于农业生产的保障工作有序推进，我们预计延迟的种子购买需求将在二季度集中释放，有助于加速公司种子销售。

    　　盈利预测与评级：鉴于玉米价格持续上涨带动玉米种子需求超出此前预期，同时结合公司玉米种子市场竞争优势，我们上调公司2022-23 年净利润预测至4.23/5.54 亿元，首次预测2024 年净利润6.27 亿元，2022-24年EPS 分别为0.48/0.63/0.71 元，对应P/E 分别为45.85/35.00/30.95 倍。

    　　同时上调目标价至28.84 元，重申公司买入评级。

    　　风险提示：玉米价格波动风险，天气灾害风险。