商品粮价格景气，玉米种子需求旺盛延续，维持“买入”评级登海种业发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入4.40 亿元（+6.12%），归母净利润1.12 亿元（+6.67%）。单Q2 公司实现营业收入1.05 亿元（-43.27%），归母净利润0.08 亿元（-82.96%）。成本及费用率方面，由于制种成本有所上升，报告期内公司营业成本同比增长10.87%，公司销售/管理/财务费用分别同比变动-20.94%/+10.46%/-12.66%，费用管控得当。鉴于商品粮价格景气，农户种植意愿较强，我们维持2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润3.26/4.37/4.93 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.50/0.56 元，当前股价对应PE 分别为61.3/45.7/40.5 倍，玉米种子价格景气，转基因商业化东风已至，公司玉米种子有望作为受体品种优先受益，维持“买入”评级。

    预付款项及合同负债延续Q1 高增态势，预计营收增长动能充沛报告期内国内外粮价景气，国内玉米种子低库存背景下，农户种植积极性高。上游制种环节来看，截止报告期末，公司预付款项为3.28 亿元，同比增长168.78%，环比增长185.22%。侧面说明与制种量挂钩的预付制种商及农户款项金额较多，公司当期制种数量及面积有望延续较高增长，为后市成品推广销售打下基础。下游销售环节来看，报告期末公司合同负债金额达1.97 亿元，同比增长55.12%，说明下游经销商对种子采购及销售意向较强，为公司下半年业绩增长提供具备充沛动能。

    转基因商业化东风已至，公司优质受体品种有望持续受益2020 年来，农业农村部颁布17 项玉米相关生产应用的生物安全证书，转基因安全评价、品种审定、种子生产经营、植物品种命名等规章制度文件已配套出台。

    性状研发公司田野试种顺利推进，公司优质受体品种有望随着后市转基因产业化进程的快速推进持续受益。

    风险提示：种植成本涨幅超预期，玉米价格涨幅不及预期，转基因商业化进程不及预期。