事件：

    2022 年8 月29 日，登海种业公布2022 年半年报。2022 年H1 公司实现营收4.4 亿元，同比+6.2%；归母净利润1.12 亿元，同比+6.7%。

    业绩增速短期放缓 玉米种子延续景气

    2022H1 公司玉米种子营收4.18 亿元，同比+7.6%，占总营收比重95%。

    2022Q2 单季度营收1.05 亿元，同比-43.27%，归母净利润787.3 万元，同比-83%。Q2 营收同比下滑主要受到去年同期高基数影响，利润同比下滑主要由于今年行业制种成本普遍上升，此外，子公司登海宁夏并表后，管理费用增加，综合以上因素导致净利率阶段性下滑。

    2017 年以来，国内玉米去库存，当前产需缺口约1800 万吨。在政策调控下，玉米播种面积回升，今年以来叠加俄乌冲突、国内异常高温影响，粮食安全重要性凸显，粮价持续景气，玉米种植热度升温。全国种子市场观察点6 月份监测数据显示，黄淮海区夏玉米每公斤种子平均价格同比增长12%。

    研发实力强劲 优质种子储备丰富

    公司研发强劲，种质资源储备丰富。报告期内，公司已审定的具有自主知识产权、市场竞争力强的新品种数量明显增加，为公司业绩持续增长和健康发展注入了新的动力。2022 年上半年申请植物新品种权 25 项，其中杂交种8 项，自交系17 项。截至2022 年6 月末，公司累计获得授权植物新品种权156 项。以“登海605”为代表的“登海”牌系列品种以良好的高产、抗倒伏、抗病、早熟等特性，受到广大农民的欢迎，展现出较强的竞争优势。

    政策利好频出 行业格局改善

    2022 年3 月起实施的新《种子法》，新增了实质性派生品种制度，加大假劣种子打击力度并完善侵权赔偿制度和加强种制资源保护，提高对种权的保护力度，种业竞争格局有望持续改善。8 月，农业农村部公布种业阵型企业名单，登海种业入选农作物“补短板”阵型企业，或将持续获得政策支持。

    2022 年农业农村部陆续发布修订版《农业转基因生物安全评价管理办法》、《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》，转基因育种向商业化迈进。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为13 亿元、15.5 亿元、17.7 元，归母净利润为3.1 亿元、3.7 亿元、4.5 亿元，对应PE 为65X、54X、45X。维持“买入”评级。

    风险提示：玉米价格下行风险，市场竞争风险，极端天气风险。