事件：登海种业发布三季报，公司前三季度主营收入5.64 亿元，同比上升10.01%；归母净利润1.12 亿元，同比下降3.81%；其中第三季度，公司主营收入1.24 亿元，同比上升26.46%；单季度归母净利润16.77 万元，同比下降98.56%。

    　　玉米价格有望持续景气，公司预收款增长预示新一季销售较旺国内玉米价格持续保持高位，8 月底以来玉米现货平均价持续上涨，截至10 月底，玉米现货平均价已经突破2870 元/吨。我们预计明年农民种植积极性有望保持旺盛，拉动玉米种子需求。

    　　每年8-9 月通常新一年玉米种子开始预售，截至第三季度末公司合同负债达8.66 亿元，较去年三季度末增加0.55 亿元，较年初增长76.32%。三季度末货币资金较2022 年初增长36.40 %，主要原因均是收到的销售预收款影响所致，体现出公司新一季销售季下游拿货积极性较高的景气局面。叠加玉米行情较为景气，我们认为公司玉米种子销售价格有望提升。

    　　公司品种竞争力强，品种保护增强背景下有望更加突出公司品系储备丰富，大单品销售持续景气。在中国北京种业大会发布“全国杰出贡献玉米自交系”中登海种业选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232 玉米自交系入选，公司占比达15%。今年3 月1 日起修订后的种子法正式施行；农业农村部启动上线全球首个农作物品种DNA 指纹库公共平台，从技术层面为种业领域打假护权提供支撑。法律的完善、技术的创新，进一步提升了种业知识产权保护水平。我们认为随着种子政策进一步向鼓励和保护创新倾斜，注重研发投入且具备高品质种子的头部公司有望快速发展，登海种业凭借领先的品种竞争力和品种储备有望获得更高的市场份额。

    　　2022 年有望成为我国玉米生物育种产业化元年，公司积极布局2022 年有望成为我国玉米生物育种产业化元年，或有转基因品种通过审定，开始规模化制种。公司与大北农在转基因玉米种子方面提早展开合作，有望把握转基因玉米发展机遇。

    　　盈利预测：我们预计公司2022/23/24 年收入有望达17.84/25.77/34.44 亿元，同比增长62%/44%/34%；归母净利润达3.58/4.58/5.89 亿元，同比增长54%/28%/29%。如果转基因玉米商业化落地，公司有望凭借领先的转基因玉米种子布局获得较高的市场份额。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、产品价格波动；2、行业竞争；3、新品推出不达预期