一季度粮价上涨提振农户种植积极性，登海核心品种销量实现恢复性增长；极端气候考验下，登海核心品种新季推广表现值得期待。

    　　核心品种销量恢复性增长，经营表现优于行业。公司2026Q1 实现营收2.65亿元（同比+62.7%），归属净利润0.34 亿元（同比+37%），EPS0.04 元。

    　　收入端实现较好增长主要源于年初以来，玉米现货价格上涨提振农户生产积极性，登海核心玉米品种销量实现恢复性增长。利润端大幅增长一方面源于公司核心品种综合销价提升，带动26Q1 公司玉米种子毛利率提升1.41pct至32.1%；另外公司不断强化内部管控，三项费用率较上年同期下滑5.8pct。

    　　整体看，公司一季度经营表现优于行业。

    　　玉米种业供需格局改善，转基因进入常态化种植阶段。1）地缘冲突叠加极端气候影响下，全球农作物生产成本及单产水平或均面临一定挑战，看好2026年国内外粮价中枢抬升。2）国内玉米种子库存高企，预计2026 年玉米制种面积或有下滑，玉米种子连续3 年去库，判断玉米种业供需格局有望改善；3）转基因玉米/大豆已进入全国常规化种植阶段，预计2026 年种植面积不低于5000 万亩，行业或迎市场规模扩容且加速向头部集中。

    　　看好登海种业中长期发展前景。基于：1）极端气候考验下农户更青睐抗逆性好的优势品种；登海根据品种适应性细分市场，拓渠道增加销量，核心品种田间表现力有望获农户认可。2）公司强化制种流程优化管理，努力提高制种单产，降本增效成果显著。3）转基因玉米/大豆已进入全国常规化种植阶段，公司加快玉米转基因工作的研发步伐，向市场提供优质转基因品种；随着国家转基因品种种植面积增加，公司转基因玉米种子销量有望实现稳步增长。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。地缘冲突叠加极端气候影响下，国内外粮价中枢有望抬升，玉米种业景气向好；登海核心品种抗逆性能突出，新季推广表现值得期待。国家支持种业的政策已然明确，转基因玉米迎来常规化种植重大机遇，研发型龙头种企有望充分受益。结合我们对于国内外粮价最新判断，预计公司2026~2028 年归属净利润分别为1.4/2.0/2.4 亿元，对应EPS 分别为0.16/0.23/0.27 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新品种推广情况不达预期；不可预见性虫害或极端天气；种业侵权套牌现象打击力度不足；转基因商业化进度不达预期。