2018 年上半年收入/净利润同增25.33%/25.88%。公司2018 年上半年实现收入/净利润分别为67.90 亿元/5.52 亿元，同比分别增长25.33%/25.88%。其中，Q2收入/净利润分别同增21.12%/22.22%。盈利端，2018 年上半年公司毛利率下降0.95PCT 至12.74%，管理/销售费用率分别下降0.38/0.34PCT 至2.96%1.92%。同时2 季度人民币大幅升值带来汇兑收益，上半年整体汇兑由损失转为收益526万元（去年同期汇兑损失2077 万元），财务费用率上升0.32PCTs 至1.36%。综合导致2018 年公司净利率小幅上升0.03PCTs 至8.39%。

    产能扩张带动纺纱主业稳增，供应链业务顺利推进保证整体高增。分业务看，（1）公司纺纱主业收入增长16.7%至40.3 亿元，其中量增约 10%+，价格提升低个位数左右。截至报告期末，公司产能规模达188 万锭（主要来自新疆地区，部分来自越南），毛利率上升0.2PCT 至15%左右。（2）网链业务同增至41%至25.9 亿元，量增30%+，价格小幅增长，毛利率下降2.29PCTs 至4.94%。分地区看，内销业务同增39.85%至48 亿元，占比为63.5%；外销业务持平，实现收入19.8亿元、占比36.5%。

    展望2018/2019，产能稳步拓展，供应链保持高增，预计业绩保持20%+左右增长。（1）纱线业务，公司下半年仍有产能释放，主要来自：① 新疆继续新增10-20万锭产能；② 临海6 万锭产能转移至新疆；③ 越南产能爬坡和效率提升，预计2018 年全年产能达到200 万锭左右。2019-2020 年，预计一方面新疆仍有10+万锭以上产能释放，另一方面逐渐开拓越南等海外产能、提升海外产能占比，综合来看，2018/2019 纱线主业收入有望保持双位数稳定增长。（2）根据公司业绩说明会信息，公司预计前端供应链业务2019 年底交易规模达到100 万吨，测算2018~2019 年复合增速望超50%。（3）再长远看，后端供应链业务望带来收入和业绩增量。

    贸易战影响有限，下半年望受益汇率贬值和棉价上涨带来弹性。从当前情况来看，公司受贸易战的影响有限，主要原因在于公司的纱线产品不直接出口美国，而是通过下游最终成品的形式对外出口，粗略估算最终成本从大陆出口至美国部分不到10%，占比不大；公司2017 年汇兑损失3000 万+，上半年实现汇兑收益500万元左右，下半年有望继续受益于人民币贬值；同时，下半年伴随新棉上市和国内棉库存逐步消耗，内棉价格有望出现上行，公司有望受益于棉价上涨带来的利润弹性，主要来自于两个方面：①公司凭借前期低成本棉花库存带来利润弹性；②下游企业预期棉价上涨提前下单带来短期增量。

    风险因素。1.原材料价格波动；2. 汇率波动；3.国外产能扩张不达预期

    盈利预测及估值。公司作为国内色纺纱龙头优势不断强化，新增供应链业务推进顺利。综合考虑公司产能释放节奏和汇兑情况，维持2018/2019/2020 年EPS 预测0.89/1.07/1.22 元，维持“增持”评级。