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华孚时尚(002042)机构评级研报股票分析报告

 
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华孚时尚(002042)2018年报及2019一季报点评:新增产能驱动纱线稳增长 棉价企稳回升利润改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2019-04-26  查股网机构评级研报

本报告导读:

    产能扩张带动纱线收入提速,网链业务有望企稳回升,未来产能投放加速,棉价回暖带动盈利能力改善,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级 :产能稳步提升带动纱线收入增长,由于网链业务低于预期,下调2019-2021 年EPS 至0.54(-0.12)、0.60(-0.16)、0.67元,参考可比公司给予2019 年15.4 倍PE,上调目标价至8.32 元。

    全年业绩稳健,Q1 环比改善。2018 年营业收入143.07 亿,同比+13.58%,归母净利润7.52 亿,同增10.98%,业绩符合预期。其中纱线收入72.22 亿(yoy+22.70%),增速提升9.8pct。纱线快速增长主要受到产能增长的带动。网链收入同比增长7.32%至70.17 亿,受下半年棉价波动影响增速略有下滑。2019Q1 收入36.34 亿(yoy+19.78%),归母净利润1.72 亿(yoy-21.47%),环比有所改善。

    新疆越南齐头并进,产能布局优化调整。2018 年末公司产能达到189万锭,同比增加9 万锭,其中新疆新增15 万锭。为优化产能布局,公司将浙江原有6 万锭产能转移至经济效益较高的西部地区。未来公司将加快产能投放,2019 年越南15 万锭产能有望落地,全年新增约30 万锭,年末总产能将达到210 万锭。产能增长的同时,格局优化持续进行,聚焦新疆和越南两地,发挥协同作用降本增效。

    棉价企稳回暖,提升盈利水平。受消费承压和贸易战影响,2018 下半年棉价有所回落。随着服装销售筑底回升,贸易战态势逐渐明朗,2019 年棉价回稳,预计未来将环比改善。棉价复苏,纱线销售转好,网链业务增长提速,预计未来公司整体盈利水平将逐步攀升。

    风险提示:棉价波动风险,产能投放不及预期。

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