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华孚时尚(002042)机构评级研报股票分析报告

 
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华孚时尚(002042):棉价上涨纱线业务量价齐升 业绩弹性显现

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-05-02  查股网机构评级研报

公司于4 月28 日公布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年收入167.08亿元,同增17.40%,净利润5.70 亿元,同比扭亏。2022Q1 收入41.47 亿,同增7.87%,净利润1.5 亿元,同增14.36%,扣非后净利润1.32 亿元,同增126.44%。持续看好棉价支撑下,智能化改革推进,业绩高增长可期,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    纱线主业量价齐升,棉袜并表未来发展可期。21Q4 单季公司收入39.93亿元,同降28.34%,主要受到疫情反复产能制约,同时20 年Q4 基数过高所致。公司2021 年整体经营稳健,行业层面,棉价自疫情后筑底回升,当前维持高位水平,带动纱线业务提价,加上海外及国内需求复苏,公司纱线业务呈现较快增长,2021 年纱线业务实现收入66.31 亿元,同增16.16%。同时,公司积极落实工业互联网战略布局,推动新疆百万锭产能数字化改革,产能利用率大幅提升,从去年71%提升至93%。受益于棉价上涨,网链业务增长16.31%至96.55 亿元。此外,公司棉袜业务并表,全年实现收入2.69 亿元,同比增长79.88%。

    2022Q1 受疫情影响,收入增速有所放缓,后期有望恢复。公司2022 年Q1 实现收入41.47 亿元,同增7.87%,归母净利润1.5 亿元,同增14.36%,值得注意的是,公司扣非后净利润同比增长126.44%至1.32 亿元,内生增长强劲。Q1 收入增速下降主要受到疫情影响,发货物流延后影响部分订单。

    棉价回升拉动产品盈利提升。公司2021 年毛利率提升8.13pct,主要受益于棉价上涨以及工业互联网布局工厂生产效率提升所致。在收入放量的同时公司费用率有所优化。期间公司销售/管理费用率分别提升0.11pct和下降0.26pct,截止一季度末,公司存货金额69.66亿元,同比曾航41.84%,主要系公司加大原材料棉花备货所致,整体经营稳健。

    工业互联网推进持续推进,棉袜业务高增可期。公司工业互联网推进有望持续提升工厂端效率,提升产能利用率和生产效率,2022 年有望推进至海外。纱线业务有望在工厂智能化背景下产量逐步提升。棉袜业务方面,以打造科技型袜业为目标,积极开展自主品牌,发展授权业务,有望成为公司第二增长极。

    估值

    当前股本下,预计2022 至2024 年每股收益分别为0.36/0.41/0.45 元;市盈率分别为10/9/8 倍,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动

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