短期扰动业绩承压,Q2 大幅改善
2020H1 公司实现营业收入19.6 亿元,同比增长2.1%,实现归母净利润4282 万元,同比下滑66.0%,扣非归母净利润9470 万元,同比下滑24.3%,EPS 为0.06 元/股;其中裕丰汉唐贡献营收3.1 亿元(+69.7%)、净利401 万元,剔除裕丰汉唐并表收入后同比下滑14.1%。Q2 单季度实现营业收入14.9 亿元,同比增长18.0%,实现归母净利润7115 万元,同比增长111.2%,业绩大幅改善主因:1)Q1 疫情影响冲击家装市场需求,Q2 市场需求逐步恢复,同时公司积极复工复产;2)Q2 非经常性损益-4623 万元,上年同期为-6962 万元,其中持有大自然家居股票公允价值变动损益-7163 万元,上年同期为-1.14 亿元。
盈利能力稳步提升,费用率逐步回归
2020H1 公司综合毛利率20.5%,同比提升1.6pct,其中Q2 单季度毛利率20.71%,同比提升1.63pct,环比提升0.88pct。期间费用率13.6%,同比提升3.08pct,其中Q2 单季度期间费用率回归至正常水平9.79%,同比提升0.8pct,环比大幅下降15.65pct。
易装布局加速推进,工程定制优势持续巩固
2020H1 公司以加工中心为支点,重点推进“1+N”社区店模式,并在金华、南京等13 个城市率先落地推进易装社区标杆店招商工作,为后期在全国范围推进奠定基础;同时,赋能终端拓展渠道,积极开拓家装公司、定制家具公司等小B 端客户,上半年签订工程代理商158 名,新开拓家装公司415 家。工程定制领域优势持续巩固,裕丰汉唐上半年签订战略客户32 家,其中地产TOP30 强客户12 家,预计下半年收入有望集中体现。
全面布局、加速推进,业绩弹性有望逐步释放,维持“买入”评级
公司作为装饰板材领域龙头企业,拥有多年积累的专卖店渠道优势和品牌优势,在成品化、精装化趋势下,加快推进易装项目,有望贡献零售业务新增长点,同时加快布局B 端市场提供增长新引擎,业绩弹性有望逐步释放。预计20-22 年EPS 为0.51/0.73/0.87 元/股,对应PE 为23.7/16.7/14.0x,维持“买入”评级。
风险提示:易装推进不及预期;裕丰汉唐拓展不及预期