事件描述。2020 年10 月8 日，公司公告第一期员工持股计划（草案），参与对象包括董高监9 人，其他核心骨干员工231 人（占员工持股计划份额75.6%）。拟受让股票不超过1549.4 万股（约占总股本2.00%），拟受让价为5.25 元/股，分三期按40%/30%/30%解锁，解锁条件是：

    以2019 年归母扣非净利润为基数，公司2020 年、2021 年、2022 年的归母扣非净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。

    员工持股计划给予公司发展动力，彰显管理层发展信心。若要全部达到本期员工持股计划考核条件，考虑股份支付费用，2020 年下半年归母扣非净利润增速要达到68.5%以上，2020 年、2021 年、2022 年归母扣非净利增速分别要达到27.7%、11.8%、29.7%以上。此次员工持股计划对公司发展意义重大，一方面给予公司骨干员工充足的激励动力；另一方面，公司提出较高的业绩考核条件，彰显了公司管理层对未来三年的发展信心，同时给予管理层经营压力，促使其积极推进公司各项业务发展。

    投资建议：维持“买入”评级。公司在装饰板材业务通过品牌和渠道已构筑起宽深护城河，预计3 季度板材主业从疫情后复苏；公司从装饰材料向成品转型带来新的增长点，打开公司成长天花板，裕丰汉唐是精装修木作类家居头部企业，看好未来三年高增长潜力，易装通过社区店形式加速落地，预计下半年和明年门店数量继续高增。我们预计20-22 年EPS 分别为0.57/0.81/1.05 元/股，对应PE 分别为17.5x/12.3x/9.5x，给予2021 年PE 25x 的判断，对应合理价值20.14元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。房地产竣工需求大幅下滑，精装修率不再提升，裕丰汉唐业绩不及预期，易装业务拓展进度慢。