本报告导读：

    公司公布2021H1业绩，业绩超预期，我们看好公司零售端继续复苏及裕丰汉唐带来业绩弹性，维持“推荐”评级。

    投资要点：

    维持“推荐”评级。公司公布2021H1业绩，实现收入38.29亿，同比增长95.16%；归母净利润3.14亿，同比增长632.65%，超过市场预期。我们上调2021-2023年EPS预测至0.87（+0.09）、1.07（+0.13）、1.29（+0.16）元，维持目标价15.97元。

    板材Q2销售继续保持旺盛态势，印证后周期景气。公司H1实现收入增长95%，其中Q2营收同比增长约65%左右（其中板材业务销量继续保持40%以上增长），板材继续维持2020H2以来旺盛的销售态势，印证地产后周期景气。

    裕丰汉唐B端业务发力，收购剩余25%股权继续加码B端。裕丰汉唐H1实现营业收入5.23亿，在同期基数明显抬升的背景下继续大幅增长68%。公司近期公告完成收购裕丰汉唐25%的股权（2019年收购70%），我们认为此次继续收购，一方面继续看好裕丰汉唐在地产精装修B端市场的竞争力，我们预计裕丰汉唐2021年收入继续保持50%左右增长至21-22亿；另一方面，加强兔宝宝原有整体家居业务与裕丰汉唐业务的融合。

    易装建设元年，期待收入放量。公司2020年门店端全年共营建易装店350家，截止H1报告期末共690家。我们预计公司2021年易装将迎来开店大幅增长的第一年，预计全年新增1000家，未来3年目标新增5000家。

    风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险