维持“推荐” 评级。公司实现收入63.15 亿，同增64.49%，归母净利润5.23 亿，同比增长171.24%，符合市场预期。考虑到裕丰汉唐剩余25%股权收购带来业绩提升，我们上调2021-2023 年EPS 预测至1.04（+0.17）、1.11（+0.04）、1.35（+0.06）元，维持目标价15.97 元。

    　　收入高基数背景下延续高增长。我们观察到公司在2020Q3收入大增46%高基数下，21Q3 依然实现了32%的收入增长。从收入拆分来看，我们估算兔宝宝本部板材等各项业务收入增速近40%。而裕丰汉唐B端业务增速预计受到结算及业务部分应对地产形式调整影响，预计小幅下滑。

    　　公允价值变动收益贡献业绩增量。我们估算公司持有的大自然股票贡献明显的公允价值收益，我们估算剔除此影响公司Q3 单季度净利润增幅在5%左右。我们认为净利润增速较低主要是Q3 裕丰汉唐亏损及部分股权激励费用增加，如果剔除裕丰汉唐及股权激励费用影响，公司Q3 扣非后净利润增速约20%。

    　　毛利率同比略降，零售端成本传导顺畅。我们剔除会计准则调整影响，公司前三季度毛利率为16.95%，同降1.87%。我们观察到公司21 年已三次上调价格，基本能够覆盖原材料上涨的压力；同时优化产品结构。前三季度期间费率为7.84%，同比下降2.33 个百分点；公司净利率同比提升3.34 个百分点至8.56%的历史较高水平。

    　　风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险