2021年 公司实现营收94.26 亿元，同比+45.78%，主要系装饰材料、整体衣柜业务快速增长；2022Q1 公司实现营收16.72 亿元，同比+18.97%。分产品来看，公司的装饰材料、整体衣柜、地板、品牌授权业务、木门、其他主营业务分别实现营业收入63.19、22.92、3.72、2.76、0.39、1.27亿元，分别同比变动53.43%、41.04%、15.60%、15.35%、-13.71%、-2.60%。

    公司2021 年度实现综合毛利率17.70%、同比下降1.27pct，2022Q1 公司毛利率为18.51%、同比上升2.08pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率16.43%、17.94%、16.24%、19.25%，分别较去年同期变动-3.40、-2.77、-2.52、1.27 个百分点；分产品来看，公司的装饰材料、整体衣柜、品牌授权业务的毛利率分别为10.13%、27.06%、99.06%，分别同比变动-0.62pct、0.70pct、0.53pct。

    2021 年公司净利率为7.82%，同比上升0.96pct，主要系期间费率下降所致。2021 年公司期间费用率为8.12%，较去年-0.56pct，主要系营业收入快速增长摊薄费率。销售费用率3.42%，同比-0.35pct；管理费用率3.53%，同比+0.54pct；财务费用率为0.42%，同比-0.60pct；研发费用率0.75%，同比-0.16pct。

    公司2021 年经营活动产生的现金流量净额8.60 亿元，同比+5.86%，每股经营性现金流净额为1.11 元，同比+0.06 元/股。从收现比来看，公司2021年度收、付现比分别为101.40%、81.16%，分别较上年同期变动-1.11、+2.45 个百分点。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为6.88 亿元、8.33 亿元、9.83 亿元，4 月28 日收盘价对应的PE分别为9.9、8.2、6.9x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期；新业务模式拓展不及预期；原材料价格大幅波动；裕丰汉唐业绩不及预期。