公司披露2023 年三季报：23Q1-3 实现营收57.31 亿元，同比-2.42%，归母净利4.57 亿元， 同比+17.41%， 扣非归母净利3.74 亿元， 同比+13.21%。其中，23Q3实现营收24.68 亿元，同比+15.28%，归母净利1.68亿元，同比+37.29%，扣非归母净利1.56 亿元，同比+34.16%。23Q1-3 毛利率18.85%，同比+0.66pct，净利率8.21%，同比+1.36pct。其中，23Q3毛利率16.86%， 同比-0.31pct 、环比+1.18pct ， 净利率7.11%， 同比+1.18pct、环比-3.15pct。

    　　费用率同比下降：

    　　23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/2.80%/0.70%/-0.15%，同比分别-0.84/-1.34/-0.08/-0.24pct。其中，23Q3 财务费用同比减少573 万元，同比-299%，系融资成本下降、汇兑收益增加、货币资金利息收入增加的多因素影响，例如23Q3 期末短期借款1 亿元，较年初减少2.65 亿元，无长期借款；23Q3 管理费用同比-22%，主因激励费减少。

    　　此外，对三季报业绩影响较大的因素还包括：①23Q1-3 投资净收益为5192 万元，同比+179%，23Q1-Q3 分别为667/4125/399 万元；②23Q1-3 公允价值变动损益为-5 万元，去年同期为838 万元，23Q1-Q3 分别为76/-288/207万元。

    　　现金流保持高质量：

    　　23Q1-3 经营性现金流量净额为8.74 亿元，同比+120%；货币资金比年初增加8.35 亿元。加强管控负债规模，23Q3 期末应收票据及账款比年初减少2.39 亿元，较去年同期-8%；应收款项融资比年初减少 892.92 万元，减少83.45%。

    　　23Q3 期末收现比1.02，19Q3-22Q3 同期分别为1.11、1.14、0.99、1.09。

    　　投资建议：我们看好公司①“零售+工程”双轮驱动战略布局；②板材+全屋定制，积极拓展产业链；③降本增效、资金管理下的高质量发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为6.22、7.55 和9.00 亿元，现价对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；工程业务开展不及预期。