投资要点

    　　公司披露 2023 年三季报。2023 年前三季度实现营收57.31 亿元，同比-2.42%，实现归母净利润4.57 亿元，同比+17.41%，主要系投资收益增加,内部成本费用管控之下各项费用减少所致，扣非后归母净利润3.74 亿元，同比+13.21%。其中，单三季度实现营收24.68 亿元，同比+15.28%，归母净利润1.68 亿元，同比+37.29%，扣非后归母净利润1.56 亿元，同比+34.16%。

    　　公司2023 年前三季度实现营收57.31 亿元，同比-2.42%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入11.12 亿元、21.51 亿元、24.68 亿元，分别较上年同期变动-31.65%、+2.15%、+15.28%。

    　　公司2023 年前三季度实现综合毛利率18.85%，较上年同期+0.66pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率22.75%、19.12%、16.86%，分别较上年同期变动+4.24pct、+0.14pct、-0.31pct。

    　　公司2023 年前三季度实现销售净利率8.21%，较上年同期+1.36pct；前三季度期间费用率为8.42%，较上年同期-1.37pct。销售费用率3.91%，同比-0.21pct；管理费用率3.77%，同比-0.80pct；财务费用率-0.12%，同比-0.34pct；研发费用率0.86%，同比-0.02pct。

    　　公司2023 年前三季度经营性现金流净额为8.74 亿元，较上年增加4.76 亿元，主要系公司加强营运资金管控，应收账款、应收票据、合同资产比年初减少，合同负债及应付账款比年初增加，支付各类押金、保证金同比减少所致；每股经营性现金流净额为1.04 元，同比+0.57 元。从收、付现比的角度来看，收、付现比分别为105.33%、99.76%，分别较上年同期变动+2.81pct、-2.96pct；现金流方面，投资活动产生的现金流量净额为0.54 亿元，相较上年同期减少1.72 亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-1.03 亿元，相较上年同期增加6.23 亿元，主要系向特定对象增发股份，吸收投资收到的现金同比增加，偿还债务同比减少所致。

    　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润6.38、8.26、10.25 亿元，11 月2 日收盘价对应的PE 分别为12.4X、9.6X、7.7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期；新业务模式拓展不及预期；原材料价格大幅波动；裕丰汉唐业绩不及预期。