3Q20 业绩基本符合我们预期

    公司公布3Q20 业绩：单季度收入26.04 亿元，同比下降1.2%；归母净利润2.65 亿元，同比下降29.2%，对应每股盈利0.07 元，基本符合预期。公司公告拟出售美因基因部分股权，拟出售比例不低于20%。

    发展趋势

    业绩逐季度恢复中，期待四季度旺季更旺。1Q20/2Q20/3Q20 收入分别为5.35/12.79/26.04 亿元，2Q20/3Q20 环比增长139.1%/103.6%，3Q20 与去年同期基本持平，全年业绩逐季度恢复中。3Q20 归母净利润2.65 亿元，同比下降29.2%，下降幅度超过收入端，主要系营业成本和所得税费用增加导致。随国内疫情好转，一些省份体检中心5 月收入和去年同期收入持平，6 月超过去年同期20%，客单价也逐步恢复到往年同期水平。受上半年新冠疫情影响，各企事业公司体检多往下半年集中，考虑到下半年是传统旺季，加上公立医院挤出效应，我们预计四季度有望看到旺季更旺的情形。

    公司拟出售美因基因部分股权。公司拟出售美因基因部分股权，计划比例不低于美因基因股权的20%，成功出售后会计提一次性投资收益，对2020 年全年净利润产生正向作用。美因基因成立于2016 年1 月，注册资本1167 万元，系公司与其母公司天亿控股在体外培育产品类参股公司。美因基因主营基因测序类医疗服务，2018 公司3.88 亿元收购完成公司成为控股股东，目前公司持股48.61%。截至3Q2020，美因基因收入1.58 亿元，净利润7361 万元。

    期待阿里助力公司发展。当前合作更多体现在赋能，未来信息化与系统层面会优先有所体现。我们预期阿里助力公司转型健康平台。利用大数据导入与智能分析，实现对用户日常生活、健康状况全生命周期管理，构建从体检公司到大数据+人工智能驱动的健康管理智能平台转型。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情影响，我们下调了2020 年收入，但同时考虑到拟出售美因基因带来的一次性投资收益，我们维持20/21 年EPS 不变分别为0.10/0.25 元。采用DCF 估值法我们估计每股股权价值20.5元，维持当前目标价20.50 元，当前股价有20.31%的上涨空间。

    风险

    连锁化扩张过程中的管理风险；公司C 端转型周期的不确定性。