投资要点：

    负面因素消除，公司今年将回归正常经营轨道。

    主营代工业务仍有望实现稳定增长。

    公司未来存在价值重估机会。

    报告摘要：

    负面因素消除，公司今年将回归正常经营轨道：去年导致公司业绩大幅亏损的主要原因包括计提大客户破产的1.99 亿减值准备，子公司的品牌音响、锂电池、微电声和五金件等业务均较大亏损，以及其他坏账计提。今年随着主营业务坏账剥离，子公司业务也已在客户开拓和产品质量提升方面取得初步成效，有望实现扭亏为盈，公司今年将迎来业绩经营拐点。

    主营代工业务仍有望实现稳定增长：音响代工市场一直保持每年10%以上的稳定成长，而公司去年音响代工业务收入下降主要受客户Aurasound破产影响。今年公司一方面将继续提高在现有大客户中高毛利订单的占比水平，同时将积极开拓音响品牌新客户，从而将推动代工业务收入和盈利能力稳定成长。

    公司未来存在价值重估机会：公司在广州市花都区拥有 1200 亩工业用地，目前除自用厂房外，其他土地主要以出租形式每年获得稳定利润。根据广东省最新土地流转和三旧改造政策，公司土地价值较高，将大幅增厚净资产，因此公司存在价值重估机会。

    给予公司“增持”评级：预计2013-15 年EPS 为0.22/0.26/0.30 元。预计2013-15 年公司将实现净利润0.90/1.08/1.24 亿元，未来2 年复合增长17% 。公司目前对应 13 年接近20 倍PE，但 PB仅1.5倍，明显低于行业水平，考虑到公司今年扭亏为盈实现业绩反转以及未来存在价值重估可能，建议“增持”，目标价4.80 元。