投资要点：

    经营反转趋势确定，业绩存在超预期可能。

    重视土地重估带来的公司价值提升。

    报告摘要：

    经营反转趋势确定，业绩存在超预期可能。公司 13年以来经营基本面向好的趋势正逐渐确立，破产客户的坏账减值已经计提；主营业务不仅跟随品牌大客户的业务增长，也通过提升高毛利订单占比和自动化生产水平等有望实现毛利率和净利率回升；品牌音响、锂电池、五金件和微电声等业务，随着新客户导入、产品品质提升、市场策略调整等一系列积极变化的出现，今年均有望实现扭亏为盈。我们预计公司今年净利润将达9000万以上，而获利提升和子业务转盈或将带来业绩超预期可能。

    重视土地重估带来的公司价值提升。公司位于广州市花都区的1200亩土地目前每年可以为公司带来近5000 万租金收入和2000 万利润，租金回报率较高；按当前工业用地价格重新估算，公司土地价值超过10亿元，远高于土地原值，未来若列入三旧改造范围，其价值更将进一步提升，将大幅增厚公司净资产。

    上调至“买入”评级：预计2013-15 年EPS 为0.22/0.26/0.30 元。预计2013-15 年公司将实现净利润0.90/1.08/1.24 亿元，未来2 年复合增长17% 。公司当前股价对应13年接近20倍，考虑到公司13 年将实现业绩反转，该价格具备安全边际；而按当前工业用地价格进行价值重估，公司净资产有望增厚至 5.5元左右，当前股价低于公司实际价值。因此我们给予公司目标价5.50 元，对应13 年1 倍PB，上调评级至“买入”。