投资要点：

    公司公布 2012 年年报，业绩大幅亏损。

    主营代工业务依然保持较高盈利水平。

    今年亏损子业务转盈有望推动业绩超预期。

    报告摘要：

    公司公布 2012 年年报，业绩大幅亏损。公司全年实现营业收入18.17亿元，同比下滑15.65%，归母净利润-1.82 亿元，同比下滑306.59%，扣非净利润-1.75 亿元，EPS 为-0.44 元。

    由于公司大客户同时也是参股公司的 Aurasound 破产，使得公司12 年计提相应减值损失1.99 亿元，同时还有1300 万元投资损失。

    国内音响、电池、微电声和五金件等四家子公司全年分别亏损1695 万、3022 万、1332 万和1758 万元，累计金额达7800 万元。

    主营代工业务依然保持较高盈利水平。公司主营的OEM/ODM 业务继续定位大客户战略，全年收入16.27 亿，同时通过减少低毛利产品订单和开发中小型高端客户，整体毛利率达到19.03%，其中扬声器毛利率更同比提升3.5%，我们估算代工业务全年贡献净利润在8000万以上，预计今年仍将实现稳定增长。

    今年亏损子业务转盈有望推动业绩超预期：锂电池12 年已贡献收入8500 万，亏损原因为某批次产品报废，今年盈利的确定性极高；国内音响业务通过增加多媒体音响销售，受大音响市场低迷的影响将极大减弱；五金件和微电声也已在客户开拓领域取得进展，有望扭亏。

    盈利预测：2013-15 年EPS 0.22/0.26/0.30 元。预计2013-2015 年公司将实现归属母公司股东净利润0.90/1.08/1.24 亿元，公司目前PE 不足20 倍，结合公司业绩反转和土地价值重估对净资产的增厚作用，我们维持“买入”评级和5.50 元目标价，对应价值重估后的1×PB。