百年优质龙头企业, 音响主业有增长, 转型拓展空间大公司为国内音响电声行业龙头,出口创汇连续 11 年位居国内扬声器领域榜首,拥有包括哈曼、索尼、罗技、东芝、惠普、 飞利浦等在内的一大批优质客户。

    目前 OEM/ODM 音响业务占据主营收入的 90%以上,预计到 2017 年将达 28亿元。公司音响电声类业绩有支撑,且扬声器业务存在潜在爆发点。近年公司积极转型拓展,三大转型产业显着提升成长空间, 7 月与润天资本签署战略合作协议, 全新产业布局脚步加快, 转型发展有望进一步深化推进。

    互联网智能音响:搭建电蟒音频生态圈, 转型互联网媒体公司参股天韵云音推出电蟒云音响, 计划 5 内转型互联网媒体。电蟒产品核心竞争力在于高品质音乐服务、智能化体验以及强大而稳固的上下游供应链; 核心价值在于结合硬件与云端服务后,将形成围绕“用户+智能硬件+大数据+媒体增值服务” 的音频生态圈。 电蟒云音响京东首发预售 80 多万台, 市场关注度极高,考虑到音乐行业规范化预期, 未来公司将充分受益于音频生态中大用户流量增值服务带来的巨大盈利空间。

    新能源锂电:强强联手,向上突破动力锂电产业链新能源汽车行业的持续放量将为上游动力锂电池及其正极材料行业打开巨大需求空间。 动力锂电高端三元材料市场处于爆发前期, 公司已突破 NCA 正极材料相关专利技术, 2016 年将形成年产 300 吨 NCA 和 800 吨 NCM 的产销规模,预计贡献营收约 2 亿。此外,正极材料业务有望与公司原有锂电池制造技术形成协同,向上突破产业链,攫取更多盈利空间。

    科技服务:开拓工业地产,期待价值重估公司广州花都、广西梧州两块智能电子产业园分别占地 1200 亩、 3600 多亩。

    开发及盈利模式对标张江高科, 产业园区建成后将受益于地产销售、租赁及园区科技服务和股权投资带来的新增长,工业地产业务有望再造一个新国光。

    优质龙头转型标的,给予“买入”评级公司为优质龙头转型标的,主业有增长,转型空间大。 我们预计公司 15-17 年净利润分别为 5024/9183/21017 万元,摊薄 EPS 分别为 0.12/0.18/0.42 元。

    我们给予合理估值 16.67-20.25 元, 维持“买入”评级。