音箱业务具备国际竞争力,未来平稳增长:全球多媒体音响市场将是一个平稳增长的市场,预计出货量增速保持在10%左右。公司具备优秀的技术实力,获得了国际一线音响品牌的青睐,预计未来将保持平稳增长。

    扬声器业务发展加快,将成业绩增长核心:公司通过募投项目加快了对微型扬声器的投入,我们认为凭借公司的技术和客户积累,可望快速突破微型扬声器与大型扬声器间的技术跨度,扩大微型扬声器市场份额。随着新客户的导入和微型扬声器的出货,公司扬声器业务可望迎来高速增长。

    锂电池业务低于预期,期待正极材料放量:锂电池收入2015H1 同比下滑8%,低于预期。正极材料中NCM 已实现销售,NCA 开始推广。正极材料使公司电池业务向产业链上游拓展,且有望受益新能源汽车市场增长。

    产业园土地价值有望重估,入股孵化项目,打开企业发展空间:公司拓宽思路,建设智能电子科技孵化园,有望盘活土地价值。未来不仅可以通过出租土地、提供服务获取稳定的收益,更重要的是公司在前期有望入股孵化项目,学习新技术和得到更多的外延发展机会。

    盈利预测及投资评级:短期而言,公司业绩仍受主业毛利率下滑,费用增加的负面影响。中长期来看,扬声器/正极材料/产业园都有看点。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.09、0.16、0.40 元,对应PE 135X、73X、29X,给予公司“增持”投资评级。

    风险提示:扬声器业务进展不顺、产业园进展低于预期、音响需求下滑;