投资要点

    业绩维持可观增长,净利率明显提升:公司1H17 营收增速达到57%,1Q-2Q 的营收增速分别为86%、37%,2Q 增速略微下降,但总体保持了较为快速的增长,从去年下半年开始,公司营收增速加快,主要是客户产品更迭,推出了具有蓝牙连接等功能的新产品,订单量明显上升,但产品单价保持稳定,毛利率略微下降带动公司综合毛利率下滑3.25 个百分点至17.37%。管理费用同比增加17%,费用率有所下降带动净利率提升。

    传统产品保持稳定增长,期待下半年A 客户智能音箱备货:传统音响OEM/ODM 业务客户和产品都基本稳定,下半年有望延续增长势头,全年增速预计略高于去年。A 客户智能音箱产品将于年底12 月份上市开售,四季度将是备货高峰,公司是A 客户智能音箱扬声器的主力供应商,单机价值量高,产业链预估首年度出货量将达千万台,对于公司业绩拉动作用明显。

    高度受益智能音箱产业爆发,业绩弹性大,维持“增持”评级:公司重点布局智能音箱扬声器,在此领域具备较强优势,下半年开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。公司定增积极扩建产能,有望把握住这一趋势性的机会,业绩将迎来快速增长期。预计2017-2019 年EPS 为0.27、0.67、0.89 元,对应PE 为57、23、17 倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.23、0.56、0.74 元,维持“增持”评级。

    风险提示: A 客户智能音箱产品销售不及预期