核心观点

    　　事件：公司10 月15 日发布业绩预告，2022 前三季度营收45.7-46.7 亿元，同比+37.34%-40.34%，实现归母净利润1.62-1.72 亿元，同比+35.83%-44.21%，扣非净利润1.43-1.53 亿元，同比+51.24%-61.79%。22Q3 单季营收19.5-20.5 亿元，同比+70.74%-79.49%，实现归母净利润1-1.1 亿元，同比+722.30%-804.53%，扣非净利润0.95-1.05 亿元，同比+1,242.69%-1,383.64%，营收盈利均实现大幅增长。

    　　Q3 业绩超预期增长，营收强劲、盈利能力初步恢复。公司Q3 业绩增长主因：1）持续开拓以海外客户为代表的优质客户，积极获取新产品新订单，音箱产品受到经济压力影响相对较小而公司在客户的份额逆势提升。2）“缺芯”及海运瓶颈缓解，订单交付顺利。3）降本增效+汇率上升+原材料降价，盈利能力改善。展望四季度，我们认为公司主要产品成本（磁钢等）仍有改善空间，业绩向好趋势有望延续。

    　　车载业务有望加速开拓，消费类客户服务经验为汽车客户赋能。公司聚焦新能源车，较传统车型音响配置更多，中端车10+扬声器，高端车20+扬声器，单车价值量最高可达1 千+，行业竞争下扬声器配置有望升级。下游客户快速拓展，21 年实现零突破，近期有望再获头部新能源车定点，在汽车行业座舱领域越来越注重用户体验的背景下，公司服务传统消费电子客户的经验有望为汽车客户赋能，预计23 年有可能实现更多主流新能源车品牌导入。当前公司车载业务占比虽低，但成长空间大动能足，未来有望随客户拓展与产品高端化趋势享受价量齐升。

    　　VR 声学模组绑定龙头，切入整机享更大空间。公司VR 声学模组已导入海外M 客户、国内P、Q 客户等行业龙头并占据主要客户份额，配套多款产品顺利量产，pancake 浪潮下望伴随客户终端快速成长。建成VR 整机生产车间，已获Q 客户订单，未来有望进一步切入行业龙头客户享受更大市场空间。

    　　3C 电池份额提升，三元正极材料积极扩产。子公司国光电子从事3C 锂电业务，海外大客户合作深化有望从声学模组拓展到软包锂电。参股公司宜宾锂宝从事三元正极材料及前驱体业务，已与部分行业主要厂商建立战略合作关系并建成产线，未来还将进一步筹资扩产。

    　　盈利预测与投资建议：公司音箱产品在大客户份额提升，车载、VR 业务有望逐步增长，软包+三元正极材料双线布局锂电，我们预计公司22/23/24年营收为61.86/71.48/80.56 亿元，归母净利润为2.28/3/3.63 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：消费电子需求下行风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险。