事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收43.24 亿元，同比-6.03%，实现归母净利润3.12 亿元，同比+83.91%，扣非净利润1.61 亿元，同比+7.03%，毛利率14.45%，同比+3.16pct。23Q3 单季度公司实现营收18.27 亿元，同比-7.77%/环比+29.45%，实现归母净利润2.48 亿元，同比+130.32%/环比+332.76%，扣非净利润1.07 亿元，同比+4.72%/环比+104.08%，毛利率16.87%，同比+4.85pct/环比+3.42pct。

    　　投资收益驱动归母净利润大幅增长，盈利能力提升明显：23Q3 海外进入消费电子旺季，公司收入、利润步入季节性高点，单季度归母净利润同比大幅增长，扣非利润同比微增，其中非经常性损益单季度约1.41 亿元，主因参股公司广州锂宝控股子公司宜宾锂宝增资扩股，引起广州锂宝对宜宾锂宝丧失控制权而确认投资收益约2.80 亿元，公司对广州锂宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约1.33 亿元。23Q3 单季度毛利率同环比均有明显提升，我们判断是公司产品结构有所优化，高毛利率产品占比提升，若能维持则后续季度盈利能力应当更积极看待。展望后续，随着AI 音箱浪潮来临、汽车声学步入量产、XR 声学随着新品有望回暖，公司增长动能充沛，有望步入持续增长期。

    　　AI 音箱领先卡位，汽车声学顺利量产：1）AI 音箱：公司与vifa 共同研发，由公司独家生产的“ChatMini”AI 音箱于2023 年8 月推出市场，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行中，已经进行多个产品类型的研发，如带屏的、具有情感陪护功能的等等。公司在AI 音箱的领先卡位有望助力在AI 音箱浪潮中占领先机。2）汽车声学：公司为新势力头部P 客户第三代汽车平台部分项目已量产，已为新能源Z 客户做量产准备，与多个新能源/传统车企合作积极推进，未来汽车业务有望快速成长，形成重要业绩贡献。

    　　投资建议：公司传统电声业务盈利稳步向上，AI 音箱+汽车声学有望成为重要增长动能。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为3.74/3.04/4.22 亿元， EPS 为0.63/0.51/0.71 元/ 股， 对应PE 倍数为24.82/30.53/21.98 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；汽车需求不及预期风险；消费电子需求下滑风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险。