事件

    2011 年前三季度公司实现营业收入4.28 亿元，同比增长17.78%，营业利润为0.37 亿元，同比增长2.8%，归属于上市公司股东净利润约为0.40 亿元。同比增长19.4%。每股盈利（EPS）为0.37 元，2010 年同期为0.31 元。

    评述

    研发优势明显。轴承行业涉及领域众多，单一公司所生产的产品很难覆盖所有领域。因此，公司依靠其自身优势，专注于高端轴承产品的研发与生产。在航天航空、数控机床和风电轴承等领域占有一席之地。公司的研发优势尤为突出，全国范围内与公司相同拥有自己独立的技术中心、博士后科研工作站以及国家认可的实验室的企业不过10家。

    产能瓶颈制约公司发展，三季度业绩略低于预期。公司可同时生产数控机床轴承和主轴，为下游客户提供一站式采购服务。随着我国对于数控机床行业的大力支持，相关轴承产品下游需求快速扩张，公司现有产能利用率已接近100%。7-9月，公司实现营收1.35亿，同比并无明显增长。而归属母公司所有者净利润同比增幅为14.25%，主要是报告期内收到政府的补助增加。

    期间费用猛增，吞噬公司利润。公司销售费用和财务费用增长较快，分别同比增长61.98%和2516.49%。销售费用的增加主要是公司去年年底精密重型机械轴承项目一期投产，今年为进一步开拓市场投入较大。而财务费用的大幅增加，是由于报告期内公司利用银行借贷的形式为重型机械轴承产业化二期项目募集前期所需资金，导致利息支出猛增。公司近期公告，计划通过配股方式筹集资金用以发展二期项目。如配股顺利，公司财务费用未来将得到有效降低。

    公司所处航天军工领域迎来发展契机。9月28日“天宫一号”的发射标志着我国在太空探索方面正式进入第二阶段，在随后的一年半里，我国还将陆续发射神舟八号、九号和十号无人飞船，与“天宫一号”进行对接。即为最终搭建中国自己的太空空间站进行前期试验。我们认为连续的事件刺激，或将助推航天军工板块集体走强。轴研科技在国内火箭、卫星和飞船用轴承市场占有率接近100%的份额，必将成为航天领域内的主要投资标的之一。

    盈利预期。我们预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.53元、0.64元和0.83元，对应动态PE为29.4、24.3和18.9倍。鉴于公司30%左右收入来自航天军工，随着我国在航天飞行器领域的快速发展，未来增长可期。同时公司在行业内明显具备研发和技术优势，部分产品存在进口替代之势，新增募投项目投产后对公司未来业绩提振幅度较大，给予公司增持评级。

    风险提示

    1、 配股失败，财务费用居高不下

    2、 虽然公司由于产品隶属中高端对轴承钢等原材料涨价存在一定免疫能力，但如原材料价格涨幅过大对公司盈利能力会造成影响。