事件：公司发布2022 年第一季度报告及《关于国机精工实施限制性股权激励计划获国资委批复的公告》，实现营收9.56 亿元（yoy38.71%），归母净利润0.53 亿元（yoy14.06%），对此点评如下：

    剔除持有苏美达股票影响，归母净利润增速43.51%，高于营收增速。

    公司2022Q1 归母净利润增速不及营收增速的原因主要为持股苏美达影响，国机精工持有同一集团下上市公司苏美达的股票，股价波动反应到“公允价值变动损益”科目，经测算，持股苏美达在2021 年Q1 贡献256 万的利润，而在2022 年Q1 造成995 万的损失，若剔除该项干扰，公司实际经营性净利润增速为43.51%，高于营收增速，显示公司经营持续向好。

    新增CVD 培育钻石设备尚处爬坡期，Q2 有望开始逐步放量贡献较多利润增量。公司2021 年底投产100 余台CVD 设备，目前尚处爬坡期，我们认为自二季度开始，公司自产的CVD 法培育钻石将逐步放量，增强公司盈利能力。

    股权激励正式获得国资委批复同意，完善激励机制。公司自2019 年9月发布股权激励草案以来，分别于2021 年12 月、2022 年3 月发布第二、三版草案，现正式获批。国机精工由中国机械工业集团控股，轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司，开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气，将弥补公司在激励机制上的短板，更好地激发员工积极性，后续发展值得期待。

    重申推荐逻辑：军工+半导体+培育钻石业务持续高景气：（1）军工方面，轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，军工轴承订单旺盛；（2）半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮市占率5%不到，且是最有实力实现国产替代的厂家，目前订单饱满，预计未来几年保持高增速；（3）培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD 设备投放进度超预期，有望贡献较多的业绩增量。

    业绩预测及估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为2.76 亿、3.57亿、4.53 亿，对应PE 为16 倍、13 倍、10 倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期