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国机精工(002046)机构评级研报股票分析报告

 
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国机精工(002046)点评报告:主业稳健增长 CVD培育钻石为未来增长点

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-08-29  查股网机构评级研报

上半年营业收入同比增长18.8%,归母净利润同比增长8%,扣非净利润持平根据公司半年度报告,2022 年上半年实现营业收入19.8 亿元,同比增长18.8%;归母净利润1.4 亿元,同比增长8%;扣非净利润1.1 亿元,同比增长0.6%。

    2022Q2 单季度实现营收10.2 亿元,同比增长5%,环比增长7%;归母净利润0.8亿元,同比增长4.6%,环比增长8%。公司核心主业经营稳健,中浙高铁投资损失0.1 亿元、公允价值变动损失约0.1 亿元、应收款项的减值损失0.2 亿元影响业绩释放。

    研发投入同比增长94%,现金流净额大幅改善同比增长154%盈利能力:2022 年H1 毛利率、净利率分别为22%/7%,同比-0.44pct/+0.68pct。

    2022Q2 单季度毛利率、净利率分别为24%/8%,同比+1.37pct/-0.09pct,环比+3.41pct/+2.81pct。费用端:期间费用率13%,同比+0.53pct,其中,销售/管理/财务费用率分别为1%/11%/0.5%,同比-0.68pct/+1.41pct/-0.2pct,研发投入1 亿元,同比增长94%,占当期销售收入的5%,同比+1.99pct。高水平的研发投入将筑深拓宽护城河,公司持续保持技术领先优势。

    2022H1 现金流净额1.27 亿元,同比增长154%,主要系销售回款增加,经营性现金流净额1.5 亿元。

    CVD 培育钻石为新增长点,风电轴承提级管理加快推进产业化1)磨料磨具业务:2022H1 营收5.5 亿元,同比增长27%,毛利率33%,同比-3.52pct,毛利率下降主要系设备类产品(毛利率相对较低)营收占比提升。磨料磨具业务的运营主体为三磨所,主要产品包括CVD 培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。公司是我国超硬材料行业的开创者和引领者。受益培育钻石行业高景气,锻造六面顶压机供不应求,全年产能有望翻倍。MPCVD 培育钻石募投项目实现收益722 万元,并将在2 年内追加投资2 亿元,有望成为公司新的增长极。

    2)轴承业务:2022H1 营收5.2 亿元,同比增长10%,毛利率37%,同比+1.57pct。军品:市场+技术双垄断,需求随航天发射高密度常态化持续高增,订单饱满,产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱等。民品:突破大兆瓦级风电主轴承技术, 国产化进展提速。7MW 风电主轴承装机运行,3.2MW 风电主轴承获批量订单,与东方电气签署6.25MW 风电主轴轴承和偏变轴承项目。风电轴承提级至公司直接管理,将集中力量和资源发展壮大。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年归母净利润2.6/3.4/4.4 亿元,同比增长103%/31%/29%,复合增速51%,对应PE 为28/21/17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期

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