事件： 公司发布三季报， 2022 年前三季度实现营收27.22 亿元（yoy8.04%），归母净利润1.98 亿元（yoy13.75%）。单Q3 来看，实现营收7.41 亿元（yoy-12.96%），归母净利润0.62 亿元（yoy28.72%），扣非净利润0.50 亿元（yoy107.58%）。对此点评如下：

    核心子公司三磨所、轴研所经营情况较好，核心业务无论前三季度还是单Q3 收入和利润增长均较快。单Q3 营收下滑主要由于销售结构变化，公司去年营收中有接近50%为贸易类业务，该类业务收入体量大，但利润贡献极少，因此导致整体营收下降。归母净利润增长28.72%，扣非净利润增长107.58%，显示公司几类贡献利润的核心业务（军工轴承、半导体划片刀等）持续处于上升通道。

    扣非利润翻倍，剔除持股苏美达公允价值变动影响，单Q3 利润增长约67%，经营拐点持续验证。据测算，单Q3 来看，公司持股苏美达带来公允价值变动损失约560 万，去年同期为盈利750 万，若简单剔除该项影响，公司Q3 归母净利润增速为67%。扣非净利润已连续3 个季度保持在5000 万以上，合同负债增加，同比提高97.74%，整体经营质量拐点持续验证。

    主要利润仍来源于军品轴承及半导体划片刀，受单一业务波动影响较小。CVD 钻石业务受设备调试的影响，在前3 季度贡献收入较少，目前基数较低，为明年较重要的增量；我们认为，公司作为股权激励落地的研发驱动型国企，当前主要利润仍来源于军品轴承、半导体封测端耗材，成长确定性高，长期发展空间向好。

    深化CVD 技术在超高导热金刚石材料上的延伸，加速在光学、半导体等行业应用。二期项目设计了年产5 万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线，对于CVD 技术在超高导热金刚石材料上的深化研究和加速应用有积极意义，该类材料在光学、热力学以及半导体等领域有广泛应用，将破解国外对于关键设备、技术的封锁。

    业绩预测及估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为2.76 亿、3.57亿、4.53 亿，对应PE 为25 倍、19 倍、15 倍，继续给予“买入”评级。

    风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期