成霖股份虽然出口比重92%，但由于主要客户是欧美零售卖场，面向消费者日常修缮的需求，而且定位大众化，受金融危机的影响小，下半年起业绩反弹明显。预计未来两年在欧美经济和房地产复苏中还会有较快增长。

    我们认为成霖股份和海鸥卫浴不是同一类企业，两家公司的发展道路不相同。成霖更接近品牌企业，建议市场从现在起关注公司在内销自有品牌经营上的发展； 对此我们谨慎乐观， 因为公司控股股东成霖企业（9934.TT）拥有丰富的自有品牌资源和Knowhow，在欧美市场拓展到位后，基于竞争形势，已决心加大对大陆市场的投入。公司的中长规划是实现出口和内销各占一半的收入结构。

    我们预测公司2009-2011 年营业收入分别为13.76、16.77、20.81 亿元，对应增速-15.3%、21.9%、24.1%；EPS 分别为0.292、0.382、0.475元，对应增速89.8%、30.8%、24.4%。

    投资建议：参考美克、宜华、阳光、金王的估值（共性为：都属于家饰消费品的范畴、出口比重大于内销比重、内销自有品牌已经建立并有一定的收入贡献），5 家公司的平均2010 年PE 是29 倍。因此我们认为目前给予公司2010 年26-29 倍的估值是合理的，3-6 个月目标价位9.92-11.07元，给予买入评级。