2010 年上半年，公司实现营业收入7.27 亿元，同比增长22.00%；营业利润1527 万元，同比增长3.66%；归属于母公司净利润2112 万元，同比增长19.75%；稀释每股收益0.05元。公司预计前三季度归属于母公司净利润同比下降20%-40%。

    出口转好是公司业绩增长的主因。公司产品以出口为主，上半年欧美经济的复苏拉动公司出口业务增长，收入占比最高的水龙头销售收入同比增长25.66%，公司营业收入同比增长22.68%。从出口地区看，欧洲市场复苏情况好于美国市场，但由于北美市场销售收入占比约70%，公司出口增长关键仍为北美市场。

    原料价格上升拖累利润增长，后期成本压力依然较大。公司产品的主要原料为铜锌，上半年LME 期铜、期锌均价同比提高了75%、61%。受此影响，公司产品在销售趋好的情况，综合毛利率却同比下降2.63 个百分点。目前铜、锌价格虽处高位，但随着经济复苏，铜、锌价格上涨的可能性较大。另外7 月份以来公司最低工资的调整也将使人工成本上升约20%，影响毛利率约1 个百分点。因此，下半年公司部分产品的毛利率有下滑风险。

    北美市场需求有再次下滑风险。美国住宅年化销量回升后又开始回落，美国房地产市场存在二次探底的风险，近日公布的数据显示美国经济复苏步伐正在放缓，因此北美市场需求有下滑风险。但我们认为对公司业绩冲击不如2008、2009年，主要因为：（1）2008 年在市场需求快速下降过程中，公司曾计提大额减值准备，影响了公司盈利，而目前在市场需求由坏转好情况下，即使美国市场需求减少，预计公司再次计提大额减值准备的可能性较低；（2）近两年市场需求不振，公司业绩已处于低谷期，我们认为出现大幅下滑的可能性较低。

    盈利预测与评级：预计公司2010年～2012年EPS分别为0.13元、0.19元、0.30元，目前股价6.19元，对应PE分别为48倍、33倍、21倍，维持公司“中性”评级。

    风险提示：原料价格继续上涨风险；欧美市场需求再次下滑的风险。