投资逻辑

    海外市场广阔,公司抢占先机:海外市场广阔,一方面源于我国走出去战略,对外投资进一步加大,建筑工程行业率先受益,这里面受益的不仅是大型国企,民企也同样受益;另一方面源于海外市场本身需求的增长,经济危机影响已经退去,东南亚等地区经济开始平稳增长,而当地整体建设水平较低,这给予具备技术,人力优势的国内企业很好的机遇。目前宝鹰股份一方面通过中建南方布局海外,另一方面与印尼熊氏集团达成合作协议,相比国内其他装饰龙头,公司抢占先机,搭建好海外平台,预计明后两年海外订单及业绩有望超出市场预期。

    积极触网,新业务模式推动新成长:家装电商重心在流量和线下服务,流量方面,我爱我家13年被艾瑞网评为家装类网站第一名,在Alexa排名等方面相比其他同类网站公司具备较强优势,具备较强引流能力;线下服务方面,我爱我家通过体验店方式在上海及周边地区扎实拓展,帮助部分装饰公司通过网站预约订单超过2000个,每年上千万人次选择爱家进行咨询、学习、讨论及分享,同时公司也连续两年实现了盈利;B2B建材销售平台设立,一方面有效的整合了三家公司供应链体系,另一方面借助三家公司在公装家装领域的影响力,有望吸引更多供应商和装饰商进驻,进一步降低价格,提供更多品类优质产品,逐步做大做强B2B平台。

    传统业务稳健:基建,地产投资增速逐步放缓,市场担心龙头装饰公司传统业务将出现下滑,我们一定程度上同意市场观点,龙头装饰公司业务都将走向平稳,同时我们也认为宝鹰股份传统业务增速有望快于其他龙头公司,一方面因为公司上市时间较短,刚刚享受资本市场资源;另一方面公司拥有配套融资资金,在手订单充足,仍能保持较快增长。

    投资建议

    我们看好公司未来发展,海外以及触网业务有望超出市场预期,预计公司2014-2016年EPS分别为0.22、0.31、0.41元,给予“买入”评级。

    风险

    国内业务下滑超预期

    海外业务拓展速度低于预期