事件

    公司终止收购澳大利亚建筑公司 HM，同时与 HM 公司达成共识，将采取包括但不限于业务合作、共同竞标等方式继续推进公司海外业务发展；同时，公司推进拟以发行股份或支付现金的方式收购广西地大的控股股权事项。股票将于 2018 年 5 月 7 日（星期一）开市起复牌。

    公司拟通过子公司宝鹰建设向惠州神工增资 5 亿元，并同时拟更名为惠州宝鹰宅配家居有限公司。

    点评

    继续推动对广西地大的收购，有望拓展西南区域市场。广西地大从事建筑工程、建筑装饰施工等业务，具有建筑工程施工总承包壹级、市政公用工程施工总承包（除燃气）壹级、建筑装修装饰工程专业承包壹级等完备的建筑行业施工资质，与公司主业具有较高协同性。广西地大初步预计估值为不超过亿人民币，公司拟收购不低于 51%股权，交易方承诺 2018-2022 年的净利润分别不低于 5500 万元、6050 万元、6655 万元、7321 万元、8053 万元；公司将于股票复牌后继续筹划本次发行股份购买广西地大控股权事项。考虑到公司在西南区域的业务占比仅次于华东、华南，若收购成功，公司有望大幅拓展西南区域的业务量，为公司业绩提供新增量。

    加强对定制化家居产业链布局，住宅业务拓展速度 较快 。公司全资子公司宝鹰建设拟向惠州神工增资 5 亿元，扩大其设计生产能力。惠州神工主要从事木质家居产品个性化设计生产，通过增资，公司将提升智能制造设计生产水平、扩大定制家居产能、完善线上线下渠道，纵向整合公司在定制家居行业全产业链，提升效率并降低成本。公司深耕建筑装饰行业，具有良好的客户资源及品牌影响力，通过切入定制化家居市场（包括 2B 与 2C），实现住宅装修业务的快速增长；值得注意的是，公司 2018Q1 新签住宅订单达到 17 亿元，超过公装业务，增速高达 80 %，显示公司较强的业务拓展能力。

    公司在手订单充足，新签订单增速加快。截至 2018Q1，公司累计已签约未完成合同达到 137.34 亿元，加上已中标未签约的 2.19 亿元，未完工订单约为公司 2017 年营收的 2 倍，考虑到建筑装饰订单转换速度较快，在手订单能够保证公司业绩增长；值得注意的是，公司 2018Q1 新签订单达到 31.93 亿元，同比大幅增长 122 %，新签订单明显加速，未来业绩保障性强。

    同时，尤其值得注意的是，公司将回购公司股份，回购资金总额上限为 2.5亿元，回购价格上限为 9 元/股，若以停牌前价格（7.37 元/股）计算，预计回购股份约为 0.34 亿股，占公司总股本约 2.53%。

    盈利预测及评级：我们下调了公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年的 EPS分别为 0.39 元、0.46 元、0.51 元，5 月 4 日收盘价对应的 PE 分别为 18.8 倍、16.2 倍、14.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示 ：宏观经济下行风险、订单落地不及预期、新签订单不及预期、省外业务开拓不及预期 、海外项目未能生效 、