事件概述：事件一：2019 年，公司实现营收170.93 亿元，同比增长14.5%；归母净利润9.81 亿元，同比增长34%；扣除非经常性损益的净利润9.15亿元，同比增加35.3%。

    　　事件二：公司20Q1 实现营收27.4 亿元，同比降低25.5%；归母净利润0.8亿元，同比降低32.6%；扣非归母净利润为0.58 亿元，同比降低48.3%。

    　　事件评论：

    　　热成型+电子件放量，19 年业绩快速增长。公司营收同比增长14.5%至170.9亿元，主要受益于：1）热成型产品虽一汽大众周期快速爬坡，金属件营收同比增长50.8%至39.4 亿，毛利率较上年同比增长3.62 个百分点至15.4%；2）后视镜、新能源电池包组件等电子件放量，电子件同比增长17.6%至13.4亿元。三费费用率11.4%，同比下降0.7 个百分点。最终公司实现归母净利润9.81 亿元，同比增长34%。公司Q4 实现营收53.8 亿元，同比增加27.7%，环比增加27.8%；毛利率20.2%，同比下降0.9 个百分比，环比维持稳定；归母净利润3.11 亿元，同比增加36.4%，环比增加22.9%。

    　　受疫情影响，20Q1 业绩承压。受疫情影响，2、3 月份陆续出现国内与海外工厂的停工停产，20Q1 营收同比降低25.5%，环比增长降低49.1%至27.4亿元；毛利率18.2%，同比维持稳定，环比下降2 个百分点。三费费用率15.6%，同比增长3.6 个百分点，环比增加5.3 个百分点。最终实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比降低48.3%。

    　　热成型依旧为优势增长点，德国华翔有望扭亏为盈。热成型钢材是A、B柱、横梁等承力结构更优的选择。但相较于海外汽车热成型件整体15%以上，部分车型30%以上的运用比例，国内多数低于10%，有望继续高增长。

    　　此外，16 年开始，公司对德国华翔采取了：1）更换原管理层；2）从国内抽调技术员；3）生产工厂转移到罗马尼亚，以降低30%成本。此后亏损逐步减少，19 年继续减亏约0.5 亿元。我们认为，随疫情缓解，管理整合成果显现，罗马尼亚工厂项目开始量产等因素，德国华翔有望逐步扭亏为盈。

    　　绑定特斯拉，紧随新能源。公司汽车电子及电器主要产品包括后视镜、各类控制器、电池包相关、线束管路等。目前已为（或将为）特斯拉、奔驰、大众、奥迪、沃尔沃等主机厂，宁德时代等一级供应商配套。此外，公司为特斯拉配套智能反光镜、通风管，未来更多产品有望进入配套体系。

    　　投资建议：由于疫情影响，我们将公司20-21 年归母净利润由11.7、13.7亿元下调至10.0、11.9 亿元，对应EPS 为1.6、1.9 元/股，对应PE 11、9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济低迷，贸易战加剧，海外整合、汽车销量不及预期等