事件：公司发布三季报。

    核心观点

    前三季度净利润接近业绩预告上限：公司前三季度营收23.2 亿元，yoy-6.78%;实现归母净利润6.85 亿元，yoy+87.5%，接近中报业绩预告上限。

    前三季度毛利率维持在54.6%的较高水平。公司预计2020 全年净利润为7.51~8.72 亿元，同比增长85%~115%。

    特种集成电路维持高速增长：特种装备信息化、网络化、智能化的发展趋势，推动特种集成电路的需求激增。公司特种集成电路业务包括特种微处理器、特种FPGA、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC系统器件和定制芯片等七大方向。多款特种微处理器进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA 广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，新一代的大容量高性能FPGA 系列获得市场认可；已具有国内特种应用领域最广泛的存储器系列；网络、总线及驱动产品保持较高的市占率；SoPC 平台等系统级芯片已成为公司的重要方向。公司在电源芯片、电源模组、特种电源变换类、特种电源监控类产品、微型DC/DC 电源变换器等领域进展顺利。特种集成电路高速增长是公司业绩主要的拉动点。

    智能卡芯片稳步增长，盈利改善：公司第二代居民身份证芯片供货平稳增长，机读旅行证件、工业互联网标识等新应用逐步推广。公司中高端电信SIM卡芯片的份额持续扩大，海外市场保持高速增长，优化了产品结构，并带来智能卡盈利改善。公司智能卡技术储备丰富，业务持续增长动能强：1）已完成高性能、高可靠、大容量的电信安全芯片布局，超级SIM 卡渠道合作顺利推进；2）持续提升金融支付安全芯片技术水平，成功取得安全芯片领域最高水平的国际SOGIS CC EAL6+认证，有利于全面进军海外市场；3）布局5G SIM、eSIM、数字货币钱包、物联网SE（安全模块）、车联网SE、手机终端SE、车载安全控制器芯片等新产品

    财务预测与投资建议

    我们预测公司20-22 年每股收益分别为1.4/1.88/2.38 元（ 原预测1.16/1.55/1.96 元，根据季报上调业绩），根据可比公司21 年68 倍估值，对应目标价127.84 元，维持增持评级。

    风险提示

    特种集成电路产品研发风险；智能安全芯片业务下滑风险；投资收益不确定性。