公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利19-21 亿元，同比+136%-160%，预计实现扣非净利润17-19 亿元，同比+144%-173%。2022年1 月17 日集团管理人收到北京一中院《民事裁定书》，法院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划，重整工作进展顺利，公司股权风险有望逐步释放。公司是国内领先的集成电路设计企业，在特种集成电路及智能安全芯片领域实力强劲。公司产品谱系完备，可向客户提供系统解决方案，综合竞争力强，目前公司在高自主可控市场市占率领先，参考可比公司估值水平并考虑到公司行业地位以及未来发展前景，维持公司“买入”评级。

    2021 年特种业务快速增长，全年预计盈利19-21 亿元。公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现归母净利19-21 亿元，同比+136%-160%，预计实现扣非净利润17-19 亿元，同比增长144%-173%。2021 年公司业绩仍保持快速增长，主要由于报告期内下游需求旺盛，公司订单饱满；公司特种集成电路产品竞争力强，贡献持续稳定利润；智能安全芯片业务盈利能力不断提升，业绩较去年同期改善显著；联营企业业务发展迅速，报告期内实现盈利。经计算2021Q4 公司预计实现盈利4.43-6.43 亿元，同比增长263.2%-427.3%，环比-23.9%-+10.4%。

    重整计划经法院裁定批准，公司股权风险有望逐步释放。2021 年12 月13 日公司发布公告，间接控股股东紫光集团确定北京智路资产和北京建广资产作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。建广资产专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购，实控人为中投公司，智路资产专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资机会，实控人李滨曾与2011 年至2015 年任中芯国际资深副总裁。“联合体”具备国资背景，或将有效缓解集团资金压力，同时“联合体”在半导体领域投资经验丰富，具备较强的相关技术人才储备，有望推动紫光集团及其下属子公司实现高质量发展。随着股东债务问题的缓解，公司经营有望迈上新台阶。2022 年1 月17 日集团管理人收到北京一中院《民事裁定书》，法院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划，重整工作进展顺利。

    产品谱系完备的IC 设计领军企业，充分受益安全领域信息化建设。不同于全球IC 设计巨头集中在某些品类芯片的经营模式，紫光国微产品谱系完备，能够设计各类数字芯片、模拟芯片等，有能力向客户提供综合的系统解决方案，该商业模式能够降低客户负担，真正有效解决客户痛点。目前公司客户主要集中于安全、金融、电信、政务等领域，对产品自主可控有较高要求。作为国内特种安全领域领军企业，公司竞争力突出产品市占率领先，随着安全等领域信息化建设逐步深入，以及特种芯片国产化要求的提升，公司业务有望保持快速增长。

    风险因素：技术研发进展不及预期、控股股东债务违约可能导致公司控制权转移的风险、行业景气度下行、半导体产业政策推动效果不及预期、5G 和云计算建设进度不及预期、美国技术封锁升级等。

    投资建议：考虑到安全体系信息化建设下市场规模的扩大，以及自主可控趋势下公司作为特种集成电路龙头公司竞争优势的增强，我们上调公司2021/22/23年净利润预测至20/30/42 亿元（原预测为18.5/27/37 亿元），现价对应PE67/45/32 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，给予公司2022 年60 倍PE，合理目标市值为1800 亿元。维持公司“买入”评级，目标价295 元。