投资要点

    　　公司发布 2021 年年报：营收53.42 亿元，同比增长63.35%；归母净利润19.54 亿元，同比增长142.28%；扣非后归母净利润17.96 亿元，同比增长158.10%。

    　　特种集成电路需求爆发，业务实现快速增长。2021 年，特种集成电路产品实现营收33.64 亿元，同比增长101.08%，占公司营收的62.98%，毛利率77.20%；智能安全芯片产品实现营收16.64 亿元，同比增长22.11%，占公司营收的31.15%，毛利率31.17%。

    　　深圳国微电子持续高增长，参股公司紫光同创完成新一轮增资：2021 年，子公司深圳国微电子实现营收33.65 亿元，同比增长101.11%，净利润18.31 亿元，同比增长108.74%；子公司同芯微电子实现营收13.82 亿元，同比增长13.31%，净利润0.55 亿元，同比增长49.46%。参股公司紫光同创实现营收7.82 亿元，同比增长147.75%，净利润4096.26 万元，同比扭亏为盈。

    　　盈利能力显著提升，研发费用大幅增长。2021 年，公司整体毛利率为59.48%，同比增加7.15pct；净利率为36.57%，同比增加11.91pct；加权平均净资产收益率31.94%，同比增加14.23pct。公司研发费用6.32 亿元，同比增长82.25%，占营业收入的11.83%。

    　　应收项目、合同负债较年初大增。截至2021 年末，公司应收项目合计40.57 亿元，同比增长49.27%；存货12.23 亿元，同比增长37.32%；合同负债4.71 亿元，较2021 年初增长211.14%，较2021 三季度末增长110.97%。

    　　前五大客户集中度提升。2021 年，公司向前五名客户合计销售金额18.57 亿元，同比增长86.21%；占公司年度销售总额的35.04%，同比增加4.34pct。

    　　发行债券支持核心业务发展：2021 年，公司完成可转换公司债券发行工作，募集资金总额人民币15 亿元（实际募集资金净额14.89 亿元）。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为30.14/41.84/55.15 亿元，EPS 分别为4.97/6.89/9.09 元/股，对应4 月21 日收盘价PE 为33.8/24.4/18.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。