事件：公司发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收13.41 亿元，同比+40.84%，环比-13.61%；归母净利润5.31 亿元，同比+63.91%，环比+6.90%；扣非归母净利润5.08 亿元，同比+64.76%，环比+16.15%。

    　　2022Q1 公司业绩同比大幅增长、环比保持增长，在特种芯片贡献公司主要业绩的情况下，这反映国内特种芯片高景气度，同时国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业，其业绩表现也进一步验证下游特种装备的高景气度，2022Q1 公司预付款项4.91 亿元，较期初增长31.02%，说明国微电子为应对需求快速增长加大采购。此外智能安全芯片、通用FPGA 等也实现快速发展。

    　　1、国微电子：国产特种芯片核心卡位龙头，未来打造国产特种芯片平台型企业。

    　　1）特种芯片行业高景气度：受益于国内特种装备放量列装、装备信息化率不断提升、特种芯片国产化率提升，预计“十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。

    　　2）高壁垒：特种芯片一般需要5 年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。

    　　3）业绩弹性：2017~2021 年国微电子营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，业绩增速快于营收增速，主要系公司作为芯片设计企业，规模效应下拥有很高的业绩弹性。

    　　4）产品不断拓展：2022Q1 公司研发费用1.83 亿元，同比+127.33%，高研发投入驱动公司产品线不断拓展（比如特种SoPC 平台型产品和新型的模拟芯片），未来公司有望打造国产特种芯片平台型企业，并长期受益于信息化建设。

    　　2、同芯微：产品种类持续增长，包括SIM 卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片、车载芯片、NFC 芯片、智能识别芯片等，有望成为国家治理数字化的尖兵。

    　　1）目前：同芯微是国内SIM 卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片主要供应商之一。

    　　其中SIM 卡芯片受益于海外竞争者退出，未来销量有望不断提升，同时NFC-SIM、大容量SIM、eSIM 等产品附加值不断提升，未来业绩增长可期；银行卡芯片受益于国内银行卡10 年换卡周期带动增长。

    　　2）未来：公司有望成为国家治理数字化的尖兵，已经积极布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等国家治理数字化的多个领域。

    　　3、紫光同创：参股29.47%子公司，国内通过FPGA 核心供应商。目前我国通过FPGA 市场主要由海外企业占据，国内厂商市场份额较低，但是近3 年增速很快。紫光同创是国内通用FPGA 核心供应商，已在通信领域实现批量供货，2021年在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA 的领军地位，其价值不容忽视。

    　　投资建议：我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为30.84、42.03、56.38亿元，对应估值为31X、23X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集团债务问题，特种装备高景气度、智能安全芯片应用拓展不及预期。