公司发布2021 年度及2022 年一季度报告，核心业务高速发展同时各经营指标持续优化。公司2021 年实现营收53.42 亿元，同比增长63.35%；归母净利润19.54 亿元，同比增长142.28%；实现扣非净利润17.96 亿元，同比增长158.1%。公司整体毛利率59.48%，同比提升7.15 pct；公司整体ROE（加权）达到31.94%，同比提升14.23pct。2022 年Q1 实现营收13.41 亿元，同比增长40.83%；归母净利润5.31 亿元，同比增长63.91%；实现扣非净利润5.08 亿元，同比增长64.76%。未来随着高毛利、高ROE 特种业务营收占比进一步提升，我们预计公司整体毛利率及ROE 仍处于提升趋势中。

    国微电子更享下游高景气红利，紫光同芯发力高端及车载芯片，紫光同创进入良性高成长阶段。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求，特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒，更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商，布局高端安全及车载芯片，为公司发展增添新动力。紫光同创自成立以来持续高研发投入，2021 年实现营业收入7.82 亿，实现净利润4096 万，扭亏为盈标志着公司进入新的良性高速发展阶段。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润预测至28.75、41.32 和55.02 亿元，同比增长47.2%、43.7%和33.2%，分别对应EPS 4.74、6.81 和9.07 元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2022 年50 倍的PE 估值，对应合理价值236.91 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。