事件:紫光国微 4 月26 日发布2022 年一季报,公司2022 年第一季度实现收入13.41 亿元(YoY+40.83%,QoQ-13.61%),实现归母净利润5.31 亿元( YoY+63.91% , QoQ+6.9% ), 实现扣非后归母净利润5.08 亿元(YoY+64.76%,QoQ+16.15%)。
此外,公司4 月21 日发布2021 年年报,2021 年公司实现营收53.42 亿元(YoY+63.35%),实现归母净利润19.54 亿元(YoY+142.28%),实现扣非后归母净利润17.96 亿元(YoY+158.1%)。
多产品线协同发展,盈利能力稳步提升。2021 年-2022 年Q1,公司集成电路产品结构和业务布局持续优化,加之产业链下游需求旺盛,各产业公司全力保障订单交付,实现了营业收入及净利润的大幅增长,盈利能力也稳步提升。2021年公司实现毛利率59.48%,同比提升7.15pct,2022Q1 公司毛利率继续改善,22Q1 实现毛利率63.89%(YoY+9.9pct,QoQ+5.38pct)。 分产品来看,2021 年公司智能安全芯片实现营收16.64 亿元(YoY+22.11%),实现毛利率31.17%,同比大幅改善6.34pct,主要系公司产品布局进一步完善,积极拓展海外市场等;公司特种集成电路实现收入33.64 亿元(YoY+101.08%),毛利率77.20%(YoY-2.44pct),营收高速增长主要系特种IC 行业持续高景气度,毛利率稳定在较高水平;晶体元器件实现营收2.71 亿元(YoY+37.6%),毛利率20.82%(YoY+1.07pct)。
特种集成电路持续高景气度,国微电子国内特种IC 领军企业。国微电子是国内特种集成电路细分领域的龙头企业,另外参股子公司紫光同创是国内FPGA龙头供应商。国微电子技术水平处于国内领先地位,目前已形成微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等七大系列产品,近500个品种,核心产品在相关领域得到广泛应用。2021 年,特种集成电路下游需求爆发,整体产能承压,公司积极协调资源保障订单交付,实现了业绩高速增长。 同时,公司围绕市场需求,持续开展芯片核心技术攻关,数百种系列化产品持续迭代,电源管理芯片不断丰富,市场份额不断扩大;2x 纳米FPGA 系列产品逐步成为主流产品,新一代SoPC 芯片开发顺利。展望未来,我国特种装备进入放量建设期,特种集成电路作为特种装备、信息化装备的基础,国产化需求日益旺盛,双重因素将共同带动国微电子保持高速增长。
此外,在普通产品领域,公司参股子公司紫光同创2021 年实现收入7.82 亿元(YoY+232.89%)。2021 年公司大规模FPGA 顺利实现量产出货,中小规模FPGA 产品型号谱系进一步完善,公司产品总发货量实现翻倍增长,在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了发货量和营收的全面快速增长。公司第一代SoPC 系列产品研发进展顺利,第二代面向人工智能和机器视觉等领域的SoPC也已启动研发,未来有望引领FPGA 国产替代浪潮。
智能安全芯片业务持续增长,可转债募投项目聚焦高端安全芯片和车载控制器芯片。同芯微作为国内智能安全芯片龙头企业,公司SIM 卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅,在金融IC 卡芯片、新一代交通卡芯片、以及身份证读头、POS 机SE 芯片市场份额均为国内领先。2021 年,公司第二代居民身份证和电子旅行证件等证照类产品稳定供应,身份识别安全产品相关新应用项目正在积极推进中。在电信SIM 卡方面,公司通过完整的产品布局,为全球电信SIM卡芯片市场提供了丰富的产品选型,海外市场份额持续提升。金融支付安全产品方面,公司在国内银行IC 卡芯片市场份额进一步提升,同时积极拓展海外市场,实现多个国家地区批量发卡。在社保卡市场上,公司积极推进第三代社保卡的工作,在多个项目中取得突破,发货量大幅增长。同时,公司积极拓展物联网和车联网应用场景,车规级安全芯片方案实现在多个车企批量商用。 此外,公司2021 年顺利完成可转债发行工作,募集资金15 亿元,用于“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”、“车载控制器芯片研发及产业化项目”和补充流动资金,缓解了上市公司的流动性压力,助力打造新的业务增长点,推动公司可持续发展。
投资建议:预计公司22/23/24 年归母净利润至30/41.29/55.35 亿元,对应现价PE 分别为33/24/18 倍,公司是国内领先特种集成电路平台型企业,未来几年将深度受益于特种集成电路放量和国产替代需求增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游市场需求波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。